食品饮料行业中期行业策略报告_筑底修复_新方向和传统龙头配置窗口期开启_60页_3mb

食品饮料行业2026年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年食品饮料行业的整体趋势，重点聚焦白酒、啤酒、新酒饮、乳制品、软饮料、保健品、休闲食品及餐饮供应链等细分领域，指出行业在经历调整后，已出现边际改善信号，并对不同子行业的发展前景与投资机会进行了展望。

一、白酒：报表压力加速出清，基本面边际改善

主要观点

• 2025年Q4白酒行业集中出清，多数酒企报表端下滑，2026年Q1降幅收窄，边际改善信号初现。
• 收入表现：SW白酒Ⅲ（剔除五粮液）2025年收入同比-9.1%，2025Q4同比-23.4%，2026Q1同比-5.7%；2025年Q4+2026Q1收入同比-13.0%。
• 利润表现：2025年归母净利润同比-12.9%，2025Q4同比-41.6%，2026Q1同比-9.4%；2025年Q4+2026Q1归母净利润同比-21.2%。
• 价格带分化：
  • 高端酒：茅台通过主动渠道改革与to C战略展现龙头韧性，价格相对稳定。
  • 次高端酒：仍面临收入与利润双重压力。
  • 地产酒：利润端表现相对稳健。
• 行业产量：2025年白酒行业产量354.9万千升，同比下降12.1%，接近真实消费需求。
• 需求侧：2026年1-4月烟酒社零同比+15.2%，消费环境温和，为需求企稳提供支撑。
• 改革方向：头部企业主动调整，价格带负循环有望打破，推动从“渠道驱动”向“用户驱动”转型。
• 茅台改革：
  • 推行i茅台平台，直销占比达54.8%，2026Q1收入达215.53亿元，同比增长267.2%。
  • 2026年推出“万商联盟”模式，推动产品与渠道创新，提升终端合作黏性。
  • 调整产品结构，以飞天茅台为塔基，精品、生肖为塔腰，陈年、文化为塔尖。

二、啤酒：龙头全年销量修复，成本红利延续

主要观点

• 2025年啤酒行业“量稳利升”，竞争格局K型分化。
• 燕京啤酒：凭借大单品U8放量，利润增长近六成。
• 华润啤酒：高端产品表现强劲，但受白酒减值影响，报表承压。
• 百威亚太：因渠道结构错配承压，但精酿等细分品类增速领先。
• 成本与需求：成本端受PET粒子和白糖价格上涨影响，但异常高温可能促进旺季动销。
• 趋势：行业竞争从规模比拼转向价值竞争，非现饮渠道占比显著提升，“电商+即时零售”正在重塑消费触达方式。

三、新酒饮：酒类多元化趋势持续演绎

主要观点

• 黄酒：逆势增长，龙头路径分化。会稽山表现亮眼，古越龙山则更注重盈利质量。
• 威士忌：国内威士忌行业持续发展，崃州稳居国内规模首位，产品与渠道优势显著，有望形成第二成长曲线。
• 其他新酒饮：如低度化、利口化产品持续创新，重新定义饮用场景与消费方式。

四、乳制品：基本面触底修复，估值有望向上修复

主要观点

• 行业基本面触底修复，估值消化至合理水平，近期行情显著领先食饮大盘。
• 2026年展望：预计牛肉价格继续上行，原奶价格温和上涨，国内乳制品国产替代加速。
• 政策预期：市场预期国家将出台提振消费政策，支撑行业估值修复，形成戴维斯双击。

五、软饮料：基本面显著改善，估值水位略有上移

主要观点

• 2025Q2以来软饮料指数持续跑赢食饮大盘，2026Q1基本面显著改善。
• 成本压力：PET粒子价格跳涨、白糖价格小幅上行，对成本形成一定压力。
• 趋势：健康化、功能化饮品增速更高，看好无糖茶、冷藏即饮果汁、运动饮料等细分板块。

六、保健品：行业监管趋严，市场格局优化

主要观点

• 2026年为保健品行业监管进一步趋严的一年，内容电商、跨境电商等高景气赛道或面临阶段性调整。
• 行业变化：规范化变革或推动市场向更加合规的头部企业集中，行业格局有望进一步优化。
• 投资标的：上游原料供应商如【技源集团】，中游代工商如【仙乐健康】【百合股份】，下游品牌商如【民生健康】【H&H国际控股】【汤臣倍健】。

七、休闲食品：魔芋成长，零食量贩持续下沉

主要观点

• 魔芋：成长性良好，有望成为新热点。
• 零食量贩：持续下沉拓店，推动市场增长。
• 新鲜零食：业态发展迅速，成为消费新趋势。
• 建议关注：【盐津铺子】【有友食品】【卫龙美味】【万辰集团】。

八、餐饮供应链：逐步复苏，烘焙奶油及连锁加盟企稳向好

主要观点

• 餐饮供应链逐步复苏，烘焙奶油及连锁加盟表现稳定。
• 建议关注：【巴比食品】【锅圈】【安井食品】【宝立食品】。

九、投资建议

• 白酒：关注【贵州茅台】【泸州老窖】【山西汾酒】【舍得酒业】【水井坊】【古井贡酒】【今世缘】等，尤其是已调整到位、具备增长潜力的龙头。
• 啤酒：关注【燕京啤酒】【珠江啤酒】等龙头，尤其是受益于大单品带动的公司。
• 乳制品：关注【妙可蓝多】【新乳业】【伊利股份】【天润乳业】。
• 软饮料：关注【东鹏饮料】【华润饮料】。
• 保健品：关注【技源集团】【仙乐健康】【百合股份】【民生健康】【H&H国际控股】【汤臣倍健】。
• 休闲食品：关注【盐津铺子】【有友食品】【卫龙美味】【万辰集团】。
• 餐饮供应链：关注【巴比食品】【锅圈】【安井食品】【宝立食品】。

十、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 居民消费恢复不及预期
• 食品安全风险
• 行业竞争恶化

十一、行业对比与估值情况

• 白酒与食品饮料指数对比：2026年5月30日，申万白酒指数下滑10.9%，申万食品饮料指数下滑9.0%，白酒估值低于食品饮料行业整体水平。
• 基金持仓：截至2025年末，食品饮料行业基金持仓占股票投资市值的4.5%，其中白酒占比3.1%，显示市场对白酒板块的配置意愿下降。

十二、其他关键信息

• 产品差异化：低度化、健康化、年轻化趋势明显，如五粮液29°一见倾心、古井贡酒26°轻度古20等。
• 营销差异化：舍得邀请马东代言，奶绿波奶茶承接“明绿液”话题，创新营销手段。
• 销售模式创新：i茅台与万商联盟模式推动白酒行业转型，提升消费者与渠道的互动。

十三、未来展望

• 随着宏观经济温和复苏与消费环境改善，白酒行业有望逐步企稳。
• 酒类多元化趋势持续，新酒饮与健康饮品投资价值凸显。
• 行业竞争从规模转向价值，头部企业将受益于规范化与创新。