> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业2026年中期策略报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年食品饮料行业的整体趋势，重点聚焦白酒、啤酒、新酒饮、乳制品、软饮料、保健品、休闲食品及餐饮供应链等细分领域，指出行业在经历调整后，已出现边际改善信号，并对不同子行业的发展前景与投资机会进行了展望。 --- ## 一、白酒：报表压力加速出清，基本面边际改善 ### 主要观点 - 2025年Q4白酒行业集中出清，多数酒企报表端下滑，2026年Q1降幅收窄，边际改善信号初现。 - **收入表现**：SW白酒Ⅲ（剔除五粮液）2025年收入同比-9.1%，2025Q4同比-23.4%，2026Q1同比-5.7%；2025年Q4+2026Q1收入同比-13.0%。 - **利润表现**：2025年归母净利润同比-12.9%，2025Q4同比-41.6%，2026Q1同比-9.4%；2025年Q4+2026Q1归母净利润同比-21.2%。 - **价格带分化**： - **高端酒**：茅台通过主动渠道改革与to C战略展现龙头韧性，价格相对稳定。 - **次高端酒**：仍面临收入与利润双重压力。 - **地产酒**：利润端表现相对稳健。 - **行业产量**：2025年白酒行业产量354.9万千升，同比下降12.1%，接近真实消费需求。 - **需求侧**：2026年1-4月烟酒社零同比+15.2%，消费环境温和，为需求企稳提供支撑。 - **改革方向**：头部企业主动调整，价格带负循环有望打破，推动从“渠道驱动”向“用户驱动”转型。 - **茅台改革**： - 推行i茅台平台，直销占比达54.8%，2026Q1收入达215.53亿元，同比增长267.2%。 - 2026年推出“万商联盟”模式，推动产品与渠道创新，提升终端合作黏性。 - 调整产品结构，以飞天茅台为塔基，精品、生肖为塔腰，陈年、文化为塔尖。 --- ## 二、啤酒：龙头全年销量修复，成本红利延续 ### 主要观点 - 2025年啤酒行业“量稳利升”，竞争格局K型分化。 - **燕京啤酒**：凭借大单品U8放量，利润增长近六成。 - **华润啤酒**：高端产品表现强劲，但受白酒减值影响，报表承压。 - **百威亚太**：因渠道结构错配承压，但精酿等细分品类增速领先。 - **成本与需求**：成本端受PET粒子和白糖价格上涨影响，但异常高温可能促进旺季动销。 - **趋势**：行业竞争从规模比拼转向价值竞争，非现饮渠道占比显著提升，“电商+即时零售”正在重塑消费触达方式。 --- ## 三、新酒饮：酒类多元化趋势持续演绎 ### 主要观点 - **黄酒**：逆势增长，龙头路径分化。会稽山表现亮眼，古越龙山则更注重盈利质量。 - **威士忌**：国内威士忌行业持续发展，崃州稳居国内规模首位，产品与渠道优势显著，有望形成第二成长曲线。 - **其他新酒饮**：如低度化、利口化产品持续创新，重新定义饮用场景与消费方式。 --- ## 四、乳制品：基本面触底修复，估值有望向上修复 ### 主要观点 - 行业基本面触底修复，估值消化至合理水平，近期行情显著领先食饮大盘。 - **2026年展望**：预计牛肉价格继续上行，原奶价格温和上涨，国内乳制品国产替代加速。 - **政策预期**：市场预期国家将出台提振消费政策，支撑行业估值修复，形成戴维斯双击。 --- ## 五、软饮料：基本面显著改善，估值水位略有上移 ### 主要观点 - 2025Q2以来软饮料指数持续跑赢食饮大盘，2026Q1基本面显著改善。 - **成本压力**：PET粒子价格跳涨、白糖价格小幅上行，对成本形成一定压力。 - **趋势**：健康化、功能化饮品增速更高，看好无糖茶、冷藏即饮果汁、运动饮料等细分板块。 --- ## 六、保健品：行业监管趋严，市场格局优化 ### 主要观点 - 2026年为保健品行业监管进一步趋严的一年，内容电商、跨境电商等高景气赛道或面临阶段性调整。 - **行业变化**：规范化变革或推动市场向更加合规的头部企业集中，行业格局有望进一步优化。 - **投资标的**：上游原料供应商如【技源集团】，中游代工商如【仙乐健康】【百合股份】，下游品牌商如【民生健康】【H&H国际控股】【汤臣倍健】。 --- ## 七、休闲食品：魔芋成长，零食量贩持续下沉 ### 主要观点 - **魔芋**：成长性良好，有望成为新热点。 - **零食量贩**：持续下沉拓店，推动市场增长。 - **新鲜零食**：业态发展迅速，成为消费新趋势。 - **建议关注**：【盐津铺子】【有友食品】【卫龙美味】【万辰集团】。 --- ## 八、餐饮供应链：逐步复苏，烘焙奶油及连锁加盟企稳向好 ### 主要观点 - 餐饮供应链逐步复苏，烘焙奶油及连锁加盟表现稳定。 - **建议关注**：【巴比食品】【锅圈】【安井食品】【宝立食品】。 --- ## 九、投资建议 - **白酒**：关注【贵州茅台】【泸州老窖】【山西汾酒】【舍得酒业】【水井坊】【古井贡酒】【今世缘】等，尤其是已调整到位、具备增长潜力的龙头。 - **啤酒**：关注【燕京啤酒】【珠江啤酒】等龙头，尤其是受益于大单品带动的公司。 - **乳制品**：关注【妙可蓝多】【新乳业】【伊利股份】【天润乳业】。 - **软饮料**：关注【东鹏饮料】【华润饮料】。 - **保健品**：关注【技源集团】【仙乐健康】【百合股份】【民生健康】【H&H国际控股】【汤臣倍健】。 - **休闲食品**：关注【盐津铺子】【有友食品】【卫龙美味】【万辰集团】。 - **餐饮供应链**：关注【巴比食品】【锅圈】【安井食品】【宝立食品】。 --- ## 十、风险提示 - **宏观经济恢复不及预期** - **居民消费恢复不及预期** - **食品安全风险** - **行业竞争恶化** --- ## 十一、行业对比与估值情况 - **白酒与食品饮料指数对比**：2026年5月30日，申万白酒指数下滑10.9%，申万食品饮料指数下滑9.0%，白酒估值低于食品饮料行业整体水平。 - **基金持仓**：截至2025年末，食品饮料行业基金持仓占股票投资市值的4.5%，其中白酒占比3.1%，显示市场对白酒板块的配置意愿下降。 --- ## 十二、其他关键信息 - **产品差异化**：低度化、健康化、年轻化趋势明显，如五粮液29°一见倾心、古井贡酒26°轻度古20等。 - **营销差异化**：舍得邀请马东代言，奶绿波奶茶承接“明绿液”话题，创新营销手段。 - **销售模式创新**：i茅台与万商联盟模式推动白酒行业转型，提升消费者与渠道的互动。 --- ## 十三、未来展望 - 随着宏观经济温和复苏与消费环境改善，白酒行业有望逐步企稳。 - 酒类多元化趋势持续，新酒饮与健康饮品投资价值凸显。 - 行业竞争从规模转向价值，头部企业将受益于规范化与创新。