传媒行业2019年中期投资策略_底部蓄力_推荐行业龙头及广电板块_39页_2mb

传媒行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年传媒行业的市场表现、行业状况、细分板块及未来投资建议，整体对传媒行业持中性态度，认为其处于底部蓄力阶段，需等待新一轮内容及科技红利周期的释放。

主要观点

• 市场表现：传媒板块在2019年初至6月初上涨7.62%，低于沪深300及创业板指数，板块排名第26位。国有媒体表现相对突出，涨幅TOP10中包含4家国有媒体。
• 估值水平：传媒板块PE-TTM为33X，处于中信一级行业29个板块的中位水平。
• 基金配置：传媒板块基金重仓市值提升，但板块配置意愿依然较低，重仓比重环比下降。
• 行业状况：受商誉减值及行业增速下行影响，2018年传媒板块净利润大幅下滑，2019Q1仍承压。但部分细分赛道如游戏、广电及出版表现较好。
• 投资建议：推荐行业龙头及广电板块，关注新技术落地，如5G、AI、云计算等。
• 风险提示：政策风险、商誉减值风险及宏观经济下行风险。

关键信息

一、市场表现

• 板块走势分化：传媒板块整体表现一般，国有媒体领涨。
• 基金持仓变化：传媒板块公募基金重仓市值环比提升26.64%，但重仓比重仍处于低位。
• 个股表现：涨幅TOP10包括人民网、新媒股份、广电网络、中视传媒等国有媒体；跌幅TOP10包括ST天润、*ST印纪、华策影视等。

二、行业状况

• 商誉减值影响：2018年传媒板块商誉减值损失达431亿元，同比增长588%，导致行业净利润大幅下滑。
• 细分板块表现：
  • 游戏板块：2019Q1收入及净利润双升，板块业绩开始回暖，部分公司如三七互娱、吉比特等业绩增速超过30%。
  • 广电板块：2019Q1业绩增速高企，主要受益于电广传媒、中视传媒、华数传媒等公司的费用率下降。
  • 影视板块：受政策影响，2018年及2019Q1收入及净利润均出现下滑，影视内容制作进入底部蓄力阶段。
  • 营销板块：2018年收入增速亮眼，2019Q1受分众传媒影响表现较差。
• 盈利能力：传媒板块整体毛利率下降，净利率也有所下滑，但经营性净现金流有所回升。

三、中概互联网

• 整体业绩：2018年中概互联网整体净利润同比增长22.15%，但视频及直播板块亏损扩大。
• 视频板块：B站及爱奇艺连续两年亏损，腾讯音乐实现盈利，但广告收入仍面临压力。
• 直播板块：陌陌、YY、虎牙等平台在2019Q1表现分化，YY增长显著，虎牙受益于用户付费率提升。

四、投资建议

• 推荐标的：行业龙头如芒果超媒、顺网科技、三七互娱、游族网络、视觉中国；广电板块如贵广网络、歌华有线；出版板块如新经典、中南传媒、凤凰传媒。
• 关注技术：5G、AI、云计算等新技术可能为传媒行业带来新的增长点。

行业趋势与展望

• 内容周期：国产影视内容制作进入底部蓄力阶段，预计2019年暑期档影片表现值得关注。
• 科技红利：5G商用、全网整合为广电行业带来新机遇；AI、云计算等技术正在为行业提供新的增长动力。
• 未来机会：建议关注内容及科技红利周期，特别是超高清视频、VR/AR、云游戏等新兴领域。

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能对行业产生较大影响。
• 商誉减值风险：板块商誉/净利润比值高企，存在进一步减值风险。
• 宏观经济风险：宏观经济下行可能对广告市场及整体行业盈利能力造成压力。

总结

传媒行业在2019年中期处于底部蓄力阶段，需关注内容及科技红利周期的释放。建议投资者关注行业龙头及广电板块，同时关注新技术带来的投资机会。行业整体面临政策、商誉减值及宏观经济等多重风险，需谨慎对待。