20250721-东方金诚-利率债周报_上周债市偏暖震荡_收益率曲线陡峭化下移_13页_1mb

上周债市整体呈偏暖震荡走势，收益率曲线出现陡峭化下移。核心原因包括经济数据整体表现较好但需求侧指标疲软，限制了债市下行压力；央行加大资金面呵护，通过逆回购操作缓解税期扰动，优化流动性管理，推短端利率下行，传导至长端。一级和二级市场发行与收益率变化显示资金需求尚可，但实体经济数据如工业生产、消费品零售显示稳中偏强增长，同时出口和进口数据受外部因素影响。预计本周债市将继续震荡，资金面宽松可能进一步支撑债市。

核心观点：

• 上周债市偏暖震荡，10年期国债收益率微幅下行，短端利率下行明显，收益率曲线陡峭化。

市场回顾：

• 二级市场：窄幅震荡，长债收益率微幅下行，短端利率显著下降，期限利差走阔。
• 一级市场：利率债发行量6565亿元，净融资1433亿元，认购倍数总体较高，政金债平均认购倍数达4倍。

重要事件：

• 6月贸易数据：出口增速超预期回升，进口平稳；6月金融数据：贷款和社融同比多增，M2和M1增速提升。
• 上半年宏观经济：GDP增速加快，工业生产超预期，但消费和投资增速放缓。

实体经济观察：

• 生产端：高炉、石油沥青装置开工率上升，铁水产量小幅回升，显示工业活跃。
• 消费和房地产：商品房销售面积下降，消费品零售放缓。
• 物价：猪肉价格上涨，原油、铜价下跌，螺纹钢小幅回升。

本周展望：

• 预计债市延续偏暖震荡，资金面宽松支持利率进一步下行，收益率曲线可能进一步陡峭化。

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