20240909-东方金诚-利率债周报_债市明显回暖_收益率曲线呈现牛陡走势_12页_924kb

利率债周报（202492-202498）

核心观点

债市上周显著回暖，长端利率下行，短端表现更优，收益率曲线陡峭化。本周债市预计将偏强震荡，主要受基本面疲软和降息预期升温支撑，10年期国债收益率波动区间预计为2.0%-2.2%。

市场回顾

1. 债市表现
   上周债市整体回暖，10年期国债期货主力合约累计上涨0.54%，收益率下行316bp（较前周下降0.316%）。短端收益率下行幅度超过长端，债市曲线持续走陡。

2. 事件驱动
   基础设施数据不及预期，叠加存量房贷利率调降传闻和央行引导，资金面均衡宽松，市场做多情绪升温。尽管央行提及降准空间，但理财替代存款对银行资金稳定性构成压力。

经济观察

1. 生产端
   高炉、石油沥青开工率下滑，铁水产量小幅回升，需求动力不足。
2. 需求端
   BDI指数上涨，但集装箱运价指数（CCFI）下行，商品房销售持续疲软。
3. 物价
   猪肉价格下跌，大宗商品价格多数下行（铜、螺纹钢、原油）。

流动性观察

• 央行操作：上周共回笼资金11916亿元，逆回购利率未变。
• 资金利率：R007下行，DR007小幅上行，但存款利率下行及理财替代对银行资金稳定性构成挑战。

操作建议

1. 关注风险：央行净息差约束存贷款利率下行，债牛空间可能受限制。
2. 短期走势：基本面偏弱、降息预期升温支撑债市，预计本周偏强震荡。

数据摘要

• 一级市场：上周利率债发行5089亿元，净融资额-1442亿元。国债、地方债发行量显著减少。
• 二级市场：机构认购需求活跃，政金债平均认购倍数达373倍。

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