20241125-东方金诚-利率债周报_债市震荡偏强_收益率曲线延续走陡_12页_839kb

上周债市震荡偏强，长债利率小幅下行，收益率曲线延续走陡。市场焦点在于地方债发行节奏和降准预期，供给增加导致波动初幅减小，后因发行结果超预期，支撑了价格上行。短端利率受税期、资金面调整等因素影响，下行幅度大于长端，导致期限利差拉大。10年期国债收益率较前一周五下行116bps，1年期收益率下行371bps。图示显示收益率曲线明显走陡，反映市场对流动性和政策预期的变化。

本周债市预计延续震荡，收益率曲线可能小幅走平。地方债供给规模大叠加跨月因素，资金面边际收敛，或增加调整压力，但降准预期升温限制下行空间。临近年底，可能有配置资金进场干预，抑制利率上行。市场将继续关注资金面、地方债供给和政策信号。

实体经济学观察方面，上周高频数据呈现分化，生产端如高炉开工率下降，铁水产量微幅回落；需求端商品房销售面积小幅回升，出口运价指数上扬。物价部分，猪肉价格继续下滑，铜、螺纹钢等大宗商品价格上涨，体现经济韧性，但需求偏弱。

流动性方面，央行公开市场操作净投放资金，短期利率如R007和DR007回落，显示资金面相对宽松。国股直贴率、存单利率小幅回升，债券回购成交量增加，杠杆水平稳定。

对市场展望，降准预期强化，但供给压力未完全缓解，债市在震荡中伺机布局，收益率曲线变动将取决于政策落地和资金面走向。