利率债：债市窄幅震荡，收益率曲线陡峭化-240722-东方金诚-12页_447kb

利率债周报（2024年7月15-21日）：债市震荡，收益率曲线趋于陡峭化

核心观点

上周债市窄幅震荡，长债收益率小幅上行，短端利率下行带动收益率曲线走陡峭化。本周央行调降政策利率并引导LPR下调，利多债市整体，但MLF质押品减免措施对长端做多情绪形成压制，预计长债收益率下行空间有限。

市场表现

• 债市震荡：受基本面偏弱和欠配压力支撑，叠加市场对央行干预长债的担忧，债市呈现窄幅波动。
• 短端利率下行：央行公开市场巨量投放缓解税期资金压力，带动短端资金价格下行，收益率曲线走陡。
• 长债收益率：政策性利多信号（如降息）短期上行，但市场已部分消化降息预期，调整空间受限。

近期影响因素

1. 政策信号：

   • 央行调降7天逆回购利率，带动7月LPR报价下调，利多短端资金价格和债券投资吸引力。
   • 存款利率与1年期LPR及国债收益率挂钩机制推出，或引发新一轮银行存款调整。

2. 流动性操作：

   • 阶段性减免MLF质押品，增加二级市场国债供给，约束长端收益率过低风险，限制长债做多热情。

未来展望

• 短期震荡走强：货币政策宽松取向（政策利率下调、LPR下调）为债市提供支撑，但需警惕收益率曲线进一步陡峭化。
• 风险点：降息预期已部分兑现，长债收益率下行幅度有限；长端供给增加对做多情绪形成抑制。

图表概要

1. 图12：上周30城商品房成交面积继续下跌。
2. 图13：BDI指数小幅回落，反映经济活动降温。
3. 图14、15、16：
   • CDFI、CCFI指数走势分化（经济指数微跌，运价指数回升）。
   • 猪肉价格温和上涨，原油价格小幅下跌，非共振行情压机制市预期。