20260607-国盛证券有限责任公司-电力行业周报_绿电绿证核算迎来标尺_电能量与绿证收益正式并行_13页_1mb

报告摘要

电力行业总结

核心内容

本周（6.1-6.5），电力及公用事业板块整体表现不佳，中信电力及公用事业指数下跌3.14%，跑输沪深300指数1.60个百分点，位列30个中信一级板块第23位。电力行业整体面临下行压力，但政策层面迎来重要进展，五部门联合发布《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，标志着绿电与绿证核算与认证进入标准化阶段。

主要观点

绿电绿证核算标准化
- 《非化石能源电力消费核算指南（试行）》发布，首次统一了省级、地市级、电力用户三级核算方法，推动核算规则由“电能量交易”向“电能量交易与绿证交易”并行转变。
- 明确三种认定方式：物理认定、交易认定和分摊认定，确保每度绿电只认定一次，只认定给一个主体。
- 绿证正式纳入核算体系，必须是已核销的绿证，按发电时间计入当年，鼓励“随用随购、随购随销”。
- 核算责任下沉至电力用户，解决过去核算对象覆盖面不足的问题。
- 设置交易认定上限，防止过度集中，确保公平性。
绿证从补充变核心
- 绿证成为非化石能源消费核算的重要工具，其需求基本盘实质性扩大。
- 绿证价格有望稳步上涨，新能源运营商将获得市场化溢价。
绿电与核电的市场定位
- 水电暂不参与绿证认证，核电可以通过电能量交易获得零碳属性认证，其清洁价值获得国家层面的背书。
市场行为规范
- “随用随购”模式改变绿证采购方式，从年度集中采购转向常态化，价格波动更平滑。
新能源运营商与分布式资产受益
- 可再生能源发电企业将获得双重收益路径，绿电与绿证交易将推动其业绩增长。
- 电力用户可灵活搭配绿电、绿证或核电直购合同满足非化石能源消费要求。

关键信息

绿证交易：绿证正式成为非化石能源电力消费核算的核心工具，政策鼓励“随用随购”。
核电认证：核电可以通过电能量交易获得零碳属性，清洁价值获得国家背书。
水电不参与认证：2023年1月1日前投产的常规水电项目暂不参与绿证交易。
新能源运营商：绿电和绿证双收益路径，推动其业绩增长。
火电与煤价：煤价上涨至863元/吨，火电投资完成额持续增长，但发电量和利用小时数有所波动。
碳市场：交易价格较上周上涨2.60%，周成交量71.28万吨，周成交额0.59亿元。

行情回顾

上证指数报收4027.74点，下跌1.00%。
沪深300指数报收4816.92点，下跌1.54%。
中信电力及公用事业指数报收3401.64点，下跌3.14%，跑输沪深300指数1.60个百分点。

投资建议

关注绿电与绿证协同标的：涪陵电力、金开新能、甘肃能源。
火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源。
火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。
优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源。
水电与核电防御标的：长江电力、川投能源、中国核电、中国广核。
燃气板块：建议关注盈利修复且稳定分红的城燃企业，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气。

风险提示

原料价格超预期上涨。
项目建设进度不及预期。
电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS(元)	PE
600023.SH	浙能电力	买入	0.56 / 0.42 / 0.47 / 0.56	10.30 / 14.40 / 12.74 / 10.69
000543.SZ	皖能电力	买入	0.95 / 0.80 / 0.96 / 1.11	8.50 / 11.27 / 9.40 / 8.15
600795.SH	国电电力	买入	0.40 / 0.35 / 0.40 / 0.44	12.30 / 14.46 / 12.82 / 11.56
600011.SH	华能国际	买入	0.92 / 0.83 / 0.91 / 0.97	7.60 / 10.08 / 9.20 / 8.61
688501.SH	青达环保	买入	1.41 / 1.84 / 2.04 / 2.28	17.80 / 11.97 / 10.84 / 9.69
600475.SH	华光环能	买入	0.41 / 0.58 / 0.69 / 0.78	41.60 / 26.05 / 22.05 / 19.40
600956.SH	新天绿能	买入	0.40 / 0.47 / 0.58 / 0.65	21.10 / 18.67 / 14.91 / 13.51