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证券研究报告总结：金融市场流动性系列跟踪（2021年7月15日）

核心内容

2021年6月以来，金融市场流动性保持宽松态势。央行通过多种货币政策工具释放流动性，缓解市场资金压力，同时释放积极的政策信号，为市场提供稳定的预期。市场利率整体下行，反映流动性充裕，但也体现出政策调控的精细化。

主要观点

1. 央行流动性投放与回笼

• 6月份央行净投放基础货币：通过逆回购操作净投放1000亿元，降准释放长期资金约1万亿元。
• 广义再贷款工具：6月央行通过SLF操作净投放55.5亿元，MLF操作保持中性，PSL净回笼440亿元，整体净回笼资金384.5亿元。
• 操作趋势：自2020年2月以来，央行广义再贷款操作规模趋于平稳，资金投放/回笼减少。

2. 货币市场利率走势

• SHIBOR隔夜利率：6月中下旬震荡下行，截至7月15日为2.10%，本月平均为1.91%，6月平均为2.02%。
• 质押式回购利率：6月底以来有所回落，7天期回购利率为2.22%，本月平均2.15%，6月平均2.43%。
• 同业拆借利率：6月平均为2.13%，环比微幅上升，但整体维持在低位震荡区间。

3. 同业存单利率

• 各期限同业存单利率走低：1个月同存利率为2.08%，6个月为2.50%，利差为42bp，较6月底扩大22bp。
• 趋势分析：自2019年11月开始，同业存单利率显著下行，去年4月底触及新低，随后在5月至12月震荡回升，今年2月以来再度走低。

4. 债券市场利率

• 国债利率下行：6月底以来，1年期和10年期国债利率分别下降14bp和12bp，截至7月15日分别为2.29%和2.96%。
• 期限利差：6月底以来期限利差小幅走扩至66bp，反映出市场对长短期利率的预期变化。

5. 理财产品收益率

• 各期限理财产品收益率下降：截至7月11日，1个月、3个月、6个月理财产品预期收益率分别为3.34%、3.43%、3.31%，相比6月末分别变化+4bp、-4bp、-11bp。
• 趋势分析：自2018年2月以来，理财产品收益率持续下行，目前仍处于历史低位。

关键信息

• 流动性宽松：6月以来，央行通过逆回购和降准释放流动性，缓解市场资金压力。
• 政策信号：降准释放1万亿元长期资金，显示出政策层面在稳定市场预期上的努力。
• 利率下行：SHIBOR、质押式回购、同业存单及国债利率均出现下行趋势，表明市场资金面较为宽松。
• 经济复苏背景：二季度经济数据反映国内经济持续复苏，但货币政策仍以“稳”为主，未出现大幅宽松。
• 风险提示：需关注宏观经济不及预期、海外市场波动及历史经验与未来趋势的差异。

投资策略建议

• 流动性环境：当前金融市场流动性维持中性偏宽松，有利于债券市场和固定收益类资产。
• 利率预期：短期利率可能维持低位，但长端利率存在波动风险，需关注政策变化和经济数据。
• 理财产品：收益率持续下行，需关注长期配置策略，合理控制风险。

投资评级说明

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响政策走向及市场流动性。
• 海外市场大幅波动：可能对国内市场产生传导效应。
• 历史经验不代表未来：需谨慎对待过往数据对当前市场的预测作用。

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