20240103-国海证券-荣盛石化-002493.SZ-点评报告_与沙特阿美签署谅解备忘录_助力海外炼厂布局和新材料项目建设_6页_323kb

荣盛石化（002493）研究报告总结

一、核心事件

荣盛石化与沙特阿美签署《谅解备忘录》，主要内容包括：

• SASREF交易：荣盛石化拟收购沙特阿美旗下朱拜勒炼化公司（SASREF）50%股权，该项目原油炼油能力达305万桶/日，是世界最大工业城之一。
• 中金石化交易：沙特阿美拟入股宁波中金石化，同时推进其装置升级改造和荣盛新材料（舟山）项目开发。

二、公司概况与优势

• 炼化能力：运营全球最大的单体炼厂浙石化项目（原油日加工能力80万桶/日，乙烯年产量420万吨，芳烃年产量1180万吨）。
• 与沙特阿美关系：是沙特阿美近年最大原油供应商，2023年累计关联交易金额62008亿元人民币。

三、新材料布局

• 重大项目：2022年投资千万级的三大项目，产品包括EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE等。
• 投产进度：
  • 2023年上半年：年产40万吨ABS、年产6万吨溶聚丁苯橡胶、年产10万吨顺丁橡胶装置投产。
  • 2023年下半年：年产60万吨苯乙烯、年产30万吨醋酸乙烯装置投产。
• 中试成果：2023年8月，浙石化α-烯烃中试装置投料成功。
• 新设立子公司：
  - 荣盛新材料（舟山）：拟投资675亿元建设金塘新材料项目，预计年均营业收入8687.7亿元。
  - 荣盛新材料（台州）：聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料等。

四、PX业务与景气周期

• PX景气度：2023年Q4 PX-原油价差达4291元/吨，看好2024年景气持续。
• 公司是国内PX龙头，受益于原料成本端支撑（地缘局势紧张）和结构性供应短缺需求优势。

五、财务与盈利预测

• 最新预测（暂不考虑交易影响）：
  - 2023E归母净利润：1480亿元
  - 2024E：7044亿元（376%同比增长）
  - 2025E：10123亿元（44%同比增长）
  - 对应PE：2024E为15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

1. 股权收购进度不及预期。
2. 海外炼厂项目未能实现目标生产。
3. 新产能建设进度不能如期推进。
4. 原材料价格波动。
5. 环保政策变动。

七、分析师与数据来源

• 首席分析师：李永磊、董伯骏。
• 数据来源：Wind、国海证券研究所、相关公告和财务报表。

八、其他信息

• 当前股价：102.6元人民币（截至2024年1月2日）
• 近期公司市值超1030亿。