20230328-东吴证券-荣盛石化-002493.SZ-溢价近9成引入沙特阿美战投_持续保障原料供应_4页_464kb

荣盛石化（002493）总结

核心内容

荣盛石化（002493）近期引入沙特阿美作为战略投资者，通过协议转让方式，控股股东荣盛控股将其持有的10.1亿股股份转让给沙特阿美的全资子公司AOC。此次交易以24.3元/股的价格进行，较公司2023年3月27日收盘价12.91元溢价近9成。此外，荣盛石化与沙特阿美签署了为期20年的《战略合作协议》，涵盖原油供应、原料供应、技术分享等多个方面，旨在推动公司可持续发展并实现资产重估。

主要观点

1. 战略合作与资产重估

• 沙特阿美作为战略投资者的引入，标志着荣盛石化在国际化合作方面迈出重要一步。
• 股份转让价格显著高于市场价，显示市场对公司未来发展的认可。
• 战略合作将有助于保障公司原材料供应，拓展客户资源，优化产业布局。

2. 向下游延伸，布局高端新材料

• 公司正在推进多个下游延伸项目，以实现“减油增化”战略，提高产品附加值。
• 主要项目包括：
  • 140万吨乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）
  • 高端新材料项目（涉及催化裂解、α-烯烃、POE等装置）
  • 高性能树脂项目（主要生产LDPE、EVA、DMC、PMMA、ABS等产品）
• 这些项目预计从2024年开始逐步贡献业绩，成为公司第二成长曲线。

3. 盈利预测与投资评级

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为40.93亿元、104.68亿元和137.40亿元，增速分别为-68%、156%和31%。
• EPS（摊薄）分别为0.40元、1.03元和1.36元/股。
• 按照2023年3月27日收盘价计算，对应PE分别为31.94倍、12.49倍和9.51倍。
• 东吴证券维持“买入”评级，看好公司高端新材料布局带来的增长潜力。

关键信息

股价与市场数据

• 2023年3月27日收盘价：12.91元
• 一年内最低/最高价：10.00元 / 17.33元
• 市净率（P/B）：2.64倍
• 流通A股市值：122,622.81百万元
• 总市值：130,720.53百万元

财务数据概览

• 资产负债表：资产总计预计从2021年的337,177百万元增长至2024年的416,925百万元。
• 利润表：归属母公司净利润预计从2021年的12,824百万元增长至2024年的13,740百万元，增长趋势由高到低再回升。
• 现金流量表：公司经营活动现金流保持稳定，但投资活动现金流为负，表明公司持续进行资本投入。

财务指标

• 每股净资产：从2021年的4.82元增长至2024年的7.06元。
• ROE（摊薄）：从2021年的26.26%下降至2022年的7.85%，随后回升至2024年的19.22%。
• 资产负债率：从2021年的71.75%逐步下降至2024年的66.00%。
• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：从2021年的10.19倍上升至2022年的31.94倍，随后下降至2024年的9.51倍。

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 炼化产能过剩
• 下游产品利润修复缓慢

投资评级

• 公司投资评级为“买入”，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
• 行业投资评级为“增持”，预期未来6个月内行业指数相对大盘将强于5%以上。

总结

荣盛石化通过引入沙特阿美作为战略投资者，不仅实现了资产重估，还加强了与国际巨头的合作，为未来发展奠定基础。同时，公司积极推进“减油增化”战略，布局高端新材料领域，有望成为新的增长点。尽管短期内业绩增速有所波动，但长期来看，公司具备较强的成长潜力和盈利能力，值得投资者关注。