> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金（6181.HK）2026年中期业绩及投资分析总结 ## 核心内容概览 老铺黄金（6181.HK）在2026年上半年实现了总营业收入198亿元，同比增长60%；经调整净利润为43.2亿元，同比增长84%。尽管二季度因金价大幅回调导致收入和净利润承压，但公司整体仍处于成长期，品牌影响力持续增强。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年业绩超出预期，但二季度受金价波动影响，收入和净利润均有所下降。 - **品牌与市场拓展**：公司正积极拓展海外市场，计划在2026年完成东南亚布局，2027年重点推进欧美市场，提升境外华人市场占有率。 - **盈利能力提升**：上半年毛利率达到41.3%，净利率达到21.5%，费用率下降至13.1%，盈利能力显著增强。 - **财务稳健**：公司保持高分红政策，2026年中期每股派息18.02元人民币，股息率已达6.7%，显示公司对股东回报的重视。 - **估值与目标价**：基于可比公司和DCF模型，公司目标价从1002港元下调至528港元，较当前股价有30%的上涨空间，认为当前估值已处于低位。 ## 关键信息 ### 业绩数据 - **2026年**： - 营业收入：32,995百万人民币 - 净利润：6,418百万人民币 - 毛利率：40.8% - 净利率：19.5% - EPS：42.37港元 - **2027年**： - 营业收入：32,659.3百万人民币 - 净利润：6,342.1百万人民币 - 毛利率：40.0% - 净利率：19.4% - EPS：41.87港元 - **2028年**： - 营业收入：36,426.8百万人民币 - 净利润：7,091.0百万人民币 - 毛利率：40.0% - 净利率：19.5% - EPS：46.81港元 ### 估值分析 - **可比公司法**：2026年预测PE平均值为26.8x，公司估值为12x，对应目标价508港元。 - **DCF模型**：采用WACC 12%，短期增速10%，长期增速2%，合理市值为967亿港元，对应目标价547港元。 - **综合目标价**：528港元，较当前股价405.4港元有30%的上涨空间。 ### 财务状况 - **资产负债率**：2026年为43.5%，较2025年底略有下降。 - **现金及等值项目**：2026年6月为27.6亿元人民币，账面现金充足。 - **有息负债**：约67.6亿元人民币，资产负债结构健康。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 消费意愿不及预期 - 金价波动剧烈 ## 公司动态与市场表现 - **股价表现**：截至2026年8月26日，股价为405.4港元，12个月低/高为282.2/898港元。 - **市值情况**：总市值716.52亿港元，流通市值581.92亿港元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，目标价528港元。 ## 股东结构（截至2025-12-31） - **徐氏父子**：58.0% - **陈国栋**：8.6% - **其他股东**：33.4% - **总计**：100.0% ## 财务比率概览 - **盈利能力**： - 毛利率：2026年为40.8% - 净利率：2026年为19.5% - ROE：2026年为43.8% - **财务结构**： - 资产负债率：2026年为43.5% - 流动比率：2026年为2.3倍 - 利息覆盖倍数：2026年为43.2倍 - **估值指标**： - 市盈率（PE）：2026年为9.6倍 - 市净率（PB）：2026年为5.2倍 ## 总结 老铺黄金在2026年上半年展现出强劲的增长势头，尽管二季度受金价波动影响业绩承压，但公司仍处于成长阶段，品牌影响力持续增强。公司采取优化门店和高频采购策略，有效控制成本并提升盈利能力。海外市场拓展成为新的增长点，预计未来将带来显著业绩提升。当前估值较低，目标价为528港元，较当前股价有30%的上涨空间，公司维持高分红政策，股息率吸引投资者。投资者应关注金价波动、行业竞争及消费意愿等风险因素。