20171014-东吴证券-三环集团-300408.SZ-三环集团：Q3业绩改善，三大业务将进入收获期_631kb

三环集团（300408）Q3业绩总结

核心内容

三环集团发布2017年1-9月业绩预告，整体盈利表现略低于预期，但第三季度业绩显著改善，标志着公司经营已进入拐点。公司三大核心业务——陶瓷外观件、陶瓷封装基座（PKG）和光纤插芯均呈现不同程度的改善趋势，未来有望进入收获期。

主要观点

• Q3业绩改善显著
  2017年1-9月公司实现盈利 $6.54\sim 7.69$ 亿元，同比下降 $0% \sim 15%$。
  Q3单季盈利 $2.66\sim 2.92$ 亿元，同比增长 $0% \sim 10%$，环比增长 $34.1% \sim 47.5%$，环比改善明显。

• 陶瓷外观件业务表现亮眼
  受小米MIX2热销推动，陶瓷外观件出货量大幅增加，产品已获市场认可。
  月出货量达几十万片，未来HOV、三星等品牌或将搭载陶瓷方案，增长动能强劲。

• PKG业务快速增长
  陶瓷封装基座（PKG）市场空间远大于光纤插芯，当前下游需求旺盛。
  公司订单供不应求，正从3亿只/月扩产至5亿只/月，未来1-2年将继续高速增长。

• 光纤插芯业务逐步复苏
  光纤插芯业务因价格下降曾阶段性下滑，但目前已企稳，下半年开始改善。
  公司作为全球市占率约70%的龙头，未来将随出货量增长而恢复增长。

• 成本优化能力突出
  尽管光纤插芯业务价格下滑，但公司毛利率保持平稳，凸显其成本控制与优化能力。
  成本优化是三环集团的核心竞争力之一，有助于提升盈利能力。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

业务增长预期

• 陶瓷外观件：受益于智能手机非金属化趋势，预计未来将成主要增长动力。
• PKG业务：市场空间大，需求旺盛，公司产能持续扩张。
• 光纤插芯：已度过价格下滑期，下半年开始改善，未来将随出货量增长而增长。

投资建议

公司基本面持续改善，三大业务进入收获期，维持买入评级。
预计2017/2018/2019年EPS分别为 $0.66 / 1.04 / 1.54$ 元，未来增长潜力较大。

风险提示

• 陶瓷外观件业务推进不及预期。
• 市场需求波动可能影响业务增长。

股价与市场数据

• 收盘价（元）：24.70
• 一年最低/最高价（元）：15.33 / 25.55
• 市净率（P/B）：8.21
• 流通A股市值（百万元）：24,280.1

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