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报告摘要

三环集团：24Q2同环比高增，盈利能力提升显著

核心内容概述

三环集团（300408.SZ）在2024年第二季度实现营收和净利润的同环比双增长，盈利能力显著提升。公司整体表现优于行业平均水平，市场对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。公司主要业务涵盖电子元件及材料、通信部件等，产品技术不断突破，市场占有率持续扩大。

主要观点

业绩表现亮眼：2024年上半年，公司实现营业收入34.27亿元，同比增长30.4%；归母净利润10.26亿元，同比增长40.3%；扣非归母净利润9.14亿元，同比增长60.5%。二季度单季营收和净利润均实现高增长，毛利率和净利率分别提升至43.37%和29.95%。
盈利能力提升显著：公司毛利率和净利率同比提升，盈利能力持续增强，ROE和ROIC指标稳步上升，显示公司资产使用效率和回报能力提升。
业务发展良好：公司两大核心业务——电子元件及材料和通信部件均实现同比增长，其中电子元件及材料业务增长尤为显著，同比增长56.71%，毛利率提升10.16个百分点，受益于消费电子需求回暖和MLCC产品市场认可度提升。
技术突破与市场认可：公司在MLCC领域实现介质层膜厚1微米的技术突破并完成量产，堆叠层数超过1000层，产品覆盖主流规格。超高容MLCC产品荣获创新金奖，进一步巩固市场地位。
投资建议：基于MLCC业务突破和公司成长性，预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.73亿元、28.59亿元、33.17亿元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示公司偿债能力较强。同时，公司经营性现金流持续增长，显示运营能力良好。

关键信息

股票基本信息

当前股价：31.4元/股
总股本：1,916百万股
流通股本：1,870百万股
市值：60,178百万元
流通市值：58,712百万元

盈利预测

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	5,149	5,727	7,538	8,987	10,305
净利润(百万元)	1,505	1,581	2,373	2,859	3,317
每股收益(元)	0.79	0.82	1.24	1.49	1.73

财务比率

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	11.2%	31.6%	19.2%	14.7%
EBIT增长率	8.7%	55.1%	19.6%	16.9%
归母净利润增长率	5.1%	50.1%	20.5%	16.0%
毛利率	39.8%	43.8%	45.3%	46.2%
净利率	27.6%	31.5%	31.9%	32.2%
ROE	8.7%	11.7%	12.6%	12.9%
ROIC	13.5%	17.0%	17.3%	17.2%
资产负债率	16.4%	13.9%	14.0%	13.7%
P/E	38.0	25.4	21.0	18.1
P/B	3.3	3.0	2.6	2.3

风险提示

新建产能不及预期
下游需求不及预期
未及时筹足项目建设资金
外围环境波动风险

投资评级说明

买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

三环集团在2024年第二季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现同环比高增，盈利能力显著提升。公司电子元件及材料业务和通信部件业务均表现良好，MLCC技术突破和市场认可度提高是其业绩增长的重要驱动力。财务指标显示公司运营效率和资产回报能力增强，现金流状况稳健，估值水平逐步下降。基于公司良好的发展前景，分析师维持“买入”评级。然而，公司仍面临产能建设、市场需求波动等风险，投资者需关注相关动态。

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