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中新集团（601512.SH）投资评级总结

核心内容概述

中新集团（601512.SH）于2022年8月25日发布中报，显示公司上半年营业收入同比增长17.44%，达到24.23亿元，归母净利润同比下降8.15%，为8.42亿元。尽管净利润下降，但公司整体表现稳健，业务主要依托苏州工业园区，同时积极拓展产业基金投资和债券融资渠道，为未来发展提供支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入增长：2022年上半年营业收入同比增长17.44%，第二季度单季增长39.05%。
• 归母净利润小幅下滑：归母净利润同比下降8.15%，主要受毛利率下降、少数股东损益上升及财务费用率增加影响。
• 毛利率下降：上半年毛利率约为59.85%，同比下降6.35个百分点。
• 少数股东损益上升：中新嘉善公司扭亏为盈，导致少数股东损益增加。
• 财务费用率上升：因经营所需借贷增加，财务费用率上升。

2. 业务支撑

• 苏州工业园区为核心：公司业务主要服务于8个产业园区，苏州工业园区仍是主力，受疫情影响较小，运营成熟。
• 招商引资成果显著：上半年引进内外资新项目近40个，其中科技项目23个，新增注册内外资近80亿元。

3. 产业基金投资

• 投资效果明显：产业基金投资带来两方面收益：基金增值和吸引外部基金进入园区。
• 新增认缴外部基金：上半年新增认缴外部市场化产业基金近4亿元，外部基金返投园区项目约56亿元，拉动总投资近190亿元。
• 累计认缴规模：截至2022年上半年，累计认缴外部市场化产业基金34支，金额约30亿元，带动基金落地规模超500亿元。

4. 债券市场突破

• 首次发行公司债券：2022年7月12日，公司成功发行首期10亿元债券，票面利率2.96%，认购倍率4.29倍。
• 债券用途：主要用于产业投资板块，优化融资结构和成本。

5. 基础设施公募REITs前景

• 符合REITs试点条件：公司业务符合基础设施公募REITs试点要求。
• 计划启动REITs：公司表示将根据长期发展需要适时启动REITs等资本运作，优先考虑苏州工业园区外的项目。
• REITs助力发展：作为重要融资工具，REITs将帮助公司扩大管理规模，实现滚动开发，推动区域经济发展。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

基本数据（2022.08.25）

• 总市值：127.56亿元
• 流通市值：67.94亿元
• 52周最高/最低价（元）：10.84/7.64
• 52周最高/最低PE（倍）：11.14/8.03
• 52周最高/最低PB（倍）：1.39/0.99
• 52周涨幅：-3.94%
• 52周换手率：117.49%

财务指标

• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为5.32倍、4.20倍、3.45倍。
• EV/销售收入：预计2022-2024年分别为3.16倍、2.43倍、1.98倍。
• PE/G：预计2022-2024年分别为0.51倍、0.51倍、0.38倍、0.31倍。
• PB：预计2022-2024年分别为0.95倍、0.86倍、0.77倍。
• ROE：预计2022-2024年分别为13.01%、13.71%、14.43%。

投资建议

首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。公司业绩具备良好支撑，基础设施公募REITs有望推动公司进一步发展。

风险提示

• 宏观经济波动：产业园区招商引资受宏观经济和转型升级影响存在不确定性。
• 资本市场波动：产业基金投资收益受资本市场等外部因素影响较大。

结构总结

业务支撑

• 苏州工业园区仍是公司业务主力。
• 产业基金投资持续加码，带动外部资金进入园区。

融资渠道拓展

• 首次发行公司债券，成功融资10亿元，优化融资结构。
• 未来计划发行基础设施公募REITs，提升融资能力。

财务表现

• 营业收入稳步增长，净利润小幅下滑但具备良好支撑。
• 财务指标持续优化，PE、PB等估值指标逐步下降，显示公司估值合理。

投资前景

• 公司具备较强的发展潜力，尤其在REITs等资本运作方面前景良好。
• 有望通过多元化融资手段提升产业投资能力，推动公司可持续发展。