机械设备行业2017回顾：聚焦高景气度行业，把握制造业升级趋势-20171127-财富证券-30页-2mb

报告摘要

机械设备行业2017回顾总结

核心内容

2017年机械设备行业整体呈现出积极的复苏态势，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，反映出制造业升级趋势和行业景气度的提升。行业营收增速中位数达到25.6%，为7年同期最高值；归母净利润增速中位数为24.04%，接近2010年增速高位。同时，行业ROE明显好转，经营效率提升，资产结构改善，产能利用率提高，预示着新周期的上升趋势。

主要观点

行业整体复苏：机械行业在2017年前三季度实现营业收入6883亿元，同比增长24.3%；归母净利润236亿元，同比增长81%。
原材料成本压力对冲：尽管钢材价格指数上升，但行业毛利率并未受到太大冲击，主要得益于规模效应和产品提质升价。
经营效率提升：行业费用率整体下降，三费比率中位数为19.22%，较去年下降0.8个百分点。
资产结构改善：应收账款和存货周转周期缩短，资产周转率和固定资产周转率逆转了过去的下滑趋势，显示行业资产负债表修复。

关键信息

行业概览

制造业投资意愿增强：2017年制造业固定资产投资保持复苏，设备工器具购置投资增速回升。
新兴行业带动设备需求：计算机、通讯、电子等新兴行业固定资产投资保持高速增长，成为设备需求的重要来源。
房地产与基建投资：房地产和基础设施建设投资增速稳定，带动了工程机械行业需求。
估值水平回归合理：机械板块整体法估值（TTM）为43.63倍，中位数估值为56.72倍，整体估值水平处于历史中位数附近。

子行业回顾

工程机械：2017年1-10月挖掘机销量同比增长98.2%，汽车起重机销量增长123.35%，显示行业景气度较高。
高空作业平台：国内市场潜力巨大，随着人力成本上升和租赁价格下降，推广力度加大。
锂电池设备：受益于新能源汽车需求增长，行业性仍具成长性，预计2020年前电芯厂商扩产意愿充足。

投资建议

关注龙头企业：如三一重工、恒力液压、浙江鼎力、先导智能、赢合科技等，其在行业复苏中表现优异。
重点布局国产替代：如液压零部件国产替代进程加快，值得重点关注。
行业景气度提升：机械设备行业在2017年展现出较强的增长潜力，尤其是具备高增长、低估值的优质标的。

风险提示

下游需求不及预期
原材料价格继续上涨
固定资产投资不及预期
宏观经济波动

重点股票表现

公司名称	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	评级
浙江鼎力	1.08	1.73	2.48	65.07	40.62	28.34	推荐
先导智能	0.66	1.25	2.31	98.15	54.96	29.74	推荐
赢合科技	0.40	0.71	1.03	72.95	41.10	28.33	推荐
伊之密	0.25	0.60	0.75	64.24	26.77	21.41	推荐
美亚光电	0.46	0.55	0.67	44.28	37.04	30.40	推荐
三一重工	0.03	0.31	0.45	280.00	27.10	18.67	推荐

图表与数据

图1：制造业固定资产投资及增速
图2：固定资产投资完成额：设备工器具购置及增速
图3：计算机等电子设备制造业固定资产投资及增速
图4：家具制造业固定资产投资及增速
图5：房地产行业固定资产投资及增速
图6：基础设施建设固定资产投资及增速
图7：制造业上市公司固定资产投资现金流情况
图8：机械全行业营业收入及增速
图9：机械行业归母净利润及增速
图10：个股营收增速统计
图11：个股归母净利润增速统计
图12：整体法估值水平下降
图13：中位数估值水平接近历史中值
图14：机械行业ROE中位数
图15：机械行业权益乘数中位数
图16：机械行业资产周转率中位数
图17：机械行业净利率中位数
图18：机械行业毛利率中位数与钢材价格指数变化趋势
图19：机械行业营收增速中位数与钢材价格指数变化趋势
图20：机械行业Q3季报毛利率水平
图21：2017Q3行业毛利率水平分布图
图22：2016Q3行业毛利率水平分布图
图23：机械行业费用率
图24：机械行业费用率变动值统计
图25：机械行业销售费用率
图26：机械行业管理费用率
图27：机械行业财务费用率
图28：剔除预收款项后的资产负债率
图29：存货占比总资产
图30：应收账款占比总资产
图31：存货周转天数
图32：应收账款周转天数
图33：总资产周转率
图34：固定资产周转率
图35：挖掘机年度累计销量
图36：汽车起重机年度累计销量
图37：压路机年度累计销量
图38：推土机年度累计销量
图39：房地产行业固定资产投资完成额
图40：基础建设投资完成额
图41：商品房销售面积、新开工面积
图42：销售面积、开工面积、挖掘销售增速
图43：小松机械开工小时数

行业分类

上游：提供基础材料和零部件，包括材料、金属制品、机械基础件、通用设备等。
中游：提供制造设备，包括机床设备、能源设备、工业自动化、3C自动化等。
下游：直接服务于工业、制造业、建筑业等，包括交通装备、环保设备、制冷设备等。

总结

2017年机械设备行业整体表现良好，业绩和估值均有所回升，显示出制造业升级的趋势。行业复苏主要由工程机械、能源设备、工业自动化等子行业带动，同时受益于下游需求的回暖和成本压力的对冲。重点股票如浙江鼎力、先导智能等表现出色，具备良好的成长性和盈利潜力。未来行业增长将继续依赖于更新需求和制造业投资，关注龙头公司和国产替代进程是投资的主要方向。

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