20221223-华创证券-裕同科技-002831.SZ-2022年业绩预告点评_22财年业绩亮眼_盈利优化持续兑现_5页_745kb

裕同科技（002831）2022年业绩预告点评总结

核心内容

裕同科技（002831）在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年实现归母净利润14.2-16.3亿元，同比增长40%-60%，扣非净利润15.0-16.8亿元，同比增长65%-85%。公司第四季度表现尤为亮眼，归母净利润同比增长16%-74%，扣非净利润增长30%-86%。

主要观点

收入增长驱动因素

• 消费电子领域：在行业竞争加剧和加速出清的背景下，公司凭借成本、质量控制及交付优势持续提升市场份额。2022年1-3季度消费电子营收达34.8亿元，同比增长24.7%，其中第三季度同比增长38.7%。
• 横向并购与业务扩张：通过收购仁禾智能和华宝利电子，公司增强了在智能穿戴和声学产品领域的竞争力，预计未来资源协同将推动业务高速成长。
• 环保包装与烟酒包业务：积极拓展环保包装和烟酒包市场，2022年1-3季度环保包装收入达3.7亿元，同比增长84.4%，烟酒包业务则因下游需求波动，增长面临一定压力。

利润优化逻辑

• 智能制造：许昌智能工厂的建设显著提升了利润率，2023年人效仍有提升空间，未来新智能工厂的扩建和改造将进一步优化盈利表现。
• 产能利用率改善：随着烟酒和环保包装业务的稳定增长，产能利用率有望从目前的年化50%提升至70%。
• 资本开支控制：公司已完成全球一体化交付布局，预计未来资本支出将放缓，从而优化盈利表现。

关键信息

财务预测

盈利能力提升

• 毛利率：从21.5%提升至23.5%
• 净利率：从7.2%提升至9.3%
• ROE：从10.6%提升至15.2%
• ROIC：从9.5%提升至13.9%

估值与投资评级

• 目标价：44.6元/股（基于DCF估值法）
• 当前股价：31.47元
• 投资评级：推荐（维持）
• PE倍数：当前PE为19.2倍，2022年目标PE为27倍，2023年目标PE为23倍
• PB倍数：当前PB为2.7倍，2024年目标PB为2.1倍

股份回购

公司拟使用自有或自筹资金回购股份，总金额1-2亿元人民币，约占总股本的0.22%-0.44%，彰显管理层对公司长期发展的信心。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨

公司基本数据

团队介绍

• 组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券）
• 助理研究员：刘一怡（浙江大学硕士）、毛宇翔（英国伦敦政治经济学院硕士）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

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