> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕同科技2026年中报点评总结 ## 核心内容 裕同科技在2026年上半年展现出较强的经营韧性，尽管面临3C行业弱周期的挑战，但通过主业稳健增长与海外业务扩张，公司实现了收入与净利润的稳定增长。同时，随着液冷业务与AI眼镜相关业务的逐步放量，公司增长潜力进一步释放。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现稳健 - **2026H1**：总收入为82亿元，同比增长0.23%；归母净利润为5.75亿元，同比增长1.1%；扣除股份支付影响后归母净利润为6.36亿元，同比增长11.82%。 - **2026Q2**：单季收入44.21亿元，同比下降1.7%；归母净利润3.29亿元，同比增长0.5%。 - **毛利率提升**：2026H1毛利率为25.01%，同比提升2.2个百分点，主要得益于主业外产能占比增加与自动化率提升。 ### 2. 海外业务持续增长 - **海外收入**：2026H1海外收入达32.52亿元，同比增长9%；毛利率为32.1%，同比提升2.7个百分点。 - **国内收入**：2026H1国内收入为49.62亿元，同比下降5%；毛利率为20.36%，同比提升1个百分点。 - **海外布局**：印尼、马来新工厂于2025年投产，2026年收购匈牙利包装企业，进一步完善欧洲市场布局。 ### 3. 新业务拓展加速 - **液冷业务**：华研科技并表后，预计H2将进入业绩贡献阶段，产品线覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、高速连接器等MIM部件。 - **AI眼镜业务**：仁禾、华宝利布局AI眼镜等智能穿戴产品，与Meta等大客户绑定紧密，预计2026年全球AI智能眼镜销量达1500万台，同比增长72%。 --- ## 关键信息 ### 1. 财务指标分析 - **毛利率**：2026H1毛利率25.01%，同比提升2.2个百分点，主要受益于高毛利海外业务占比上升。 - **费用率**：2026H1期间费用率为16.19%，同比上升2.5个百分点，其中财务费用率上升2.0个百分点，主要受美元贬值导致汇兑损失增加影响。 - **现金流**：2026H1经营活动现金流净额为2,680百万元，投资活动现金流净额为-659百万元，筹资活动现金流净额为-136百万元，整体现金净增加额为1,884百万元。 ### 2. 盈利预测与估值 - **收入预测**：2026-2028年预计收入分别为192.82亿、236.68亿、285.40亿，年均复合增长率约为22.75%。 - **净利润预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为17.10亿、21.86亿、26.87亿，年均复合增长率约为27.84%。 - **估值指标**：2026年PE为20.21倍，2027年PE为15.81倍，2028年PE为12.86倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。 ### 3. 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **依据**：公司具备高安全垫和科技转型的期权弹性价值，业绩稳健增长，新业务有望带来增量。 --- ## 风险提示 - 产业链压价 - 原材料大幅涨价 - 汇率大幅波动 - 并购整合不及预期 --- ## 财务摘要（预测值） | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 17,238 | 19,282 | 23,668 | 28,540 | | 营业利润 | 1,940 | 2,122 | 2,704 | 3,315 | | 归母净利润 | 1,592 | 1,710 | 2,186 | 2,687 | | 毛利率 | 25.51% | 25.40% | 25.60% | 25.70% | | 净利率 | 9.24% | 8.87% | 9.24% | 9.41% | | ROE | 13.14% | 12.39% | 13.68% | 14.39% | | ROIC | 9.29% | 9.46% | 10.71% | 11.62% | | 资产负债率 | 45.17% | 44.87% | 42.98% | 42.15% | | 净负债比率 | 26.33% | 9.92% | 8.47% | -8.87% | | P/E | 21.71 | 20.21 | 15.81 | 12.86 | | P/B | 2.85 | 2.51 | 2.16 | 1.85 | | EV/EBITDA | 9.87 | 18.67 | 15.77 | 12.48 | --- ## 总结 裕同科技在2026年上半年业绩表现稳健，受益于主业外产能占比提升和自动化率提高，毛利率持续增长。海外业务占比提升，成为主要增长引擎。随着液冷业务与AI眼镜等新业务在下半年逐步释放增量，公司增长动能增强。当前估值合理，具备较强的投资价值，维持“买入”评级。