20221223-国盛证券-裕同科技-002831.SZ-Q4盈利表现靓丽_2023年成长性更值得期待_3页_542kb

裕同科技（002831.SZ）总结

核心内容

裕同科技在2022年实现了显著的盈利增长，Q4表现尤为亮眼，预计2023年将继续受益于行业复苏和公司战略扩张，保持良好的成长性。公司业务覆盖3C、烟酒包、环保包装等多个领域，通过优化产品结构、拓展新客户和市场、以及提升生产效率，增强了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司全年归母净利润预计在14.24亿元至16.28亿元之间，同比增长约40%至60%，中值为15.26亿元，同比增长50%。Q4单季归母净利润预计在4.05亿元至6.09亿元之间，同比增长15.8%至74%，中值为5.07亿元，同比增长44.9%。
• 2023年展望：随着疫情逐步缓解，3C、烟酒、化妆品等下游需求有望复苏，叠加公司新客户拓展、智能工厂布局及产品结构优化，公司成长路径清晰，盈利有望继续提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为15.5亿元、19.0亿元、22.9亿元，对应PE分别为18.9X、15.4X、12.8X，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年预计营收：176.95亿元，同比增长19.2%。
• 2023年预计营收：213.19亿元，同比增长20.5%。
• 2024年预计营收：249.73亿元，同比增长17.1%。
• 归母净利润：预计2022年为15.53亿元，同比增长52.7%；2023年为18.99亿元，同比增长22.2%；2024年为22.93亿元，同比增长20.8%。
• 净利率：2022年Q4净利率约8.8%，同比增长1.5个百分点；预计2023年净利率将保持在8.9%至9.2%之间。

业务板块表现

1. 3C业务：

   • 行业需求低迷背景下，公司依托供应链优势，市场份额稳步提升。
   • 新客户拓展顺利，2022年并表仁和智能、华宝利，实现VR软包、声学产品及机器人组装等多元化业务扩张。
   • 2023年行业复苏预期下，3C业务收入将稳增。

2. 烟酒包装：

   • 2022年Q1-Q3收入分别为5.4亿元、9.6亿元，同比分别下降2.6%、5.5%。
   • 受疫情影响，消费需求疲软，但公司中标情况优异，2023年有望复苏。

3. 环保包装：

   • 2022年Q1-Q3收入为8.5亿元，同比增长84.4%。
   • 国际客户开拓成功，预计2023年将继续保持高增长。

成长驱动因素

• 成本端优化：浆价下行推动浆纸价格下降，成本压力缓解。
• 智能工厂布局：继许昌、合肥之后，裕同科技将加速在武汉、泸州、岳阳、海口、苏州等地建设智能工厂，提升生产效率。
• 产品结构优化：高毛利业务（如烟酒、化妆品）占比提升，增强盈利能力和抗压能力。

财务健康度

• 资产负债率：2022年为54.8%，2023年降至54.1%，2024年进一步降至53.5%，显示公司财务结构逐步改善。
• 流动比率：2022年为1.3，2023年和2024年维持在1.3至1.4之间，流动性较强。
• 速动比率：2022年为1.1，2023年和2024年维持在1.1左右，短期偿债能力稳定。

估值与盈利预测

• PE（市盈率）：2022年为18.9X，2023年为15.4X，2024年为12.8X，估值逐步下降。
• P/B（市净率）：2022年为2.8X，2023年为2.4X，2024年为2.1X，显示公司资产价值逐步提升。
• EV/EBITDA：2022年为12.3X，2023年为10.0X，2024年为8.6X，估值持续优化。

风险提示

• 疫情反复可能影响下游需求。
• 行业竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 原材料价格超预期上涨，可能增加成本压力。

股票信息

• 行业：包装印刷
• 总市值：292.83亿元
• 总股本：930.51百万股
• 自由流通股占比：55.92%
• 30日日均成交量：3.29百万股
• 收盘价（2022年12月22日）：31.47元

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 成长路径：多元化产品结构、市场份额提升、行业复苏预期明确。
• 盈利预测：公司盈利能力持续增强，成长性显著。

财务指标概览

估值比率

作者信息

• 分析师：姜春波
• 执业证书编号：S0680521070003
• 邮箱：jiangchunbo@gszq.com
• 研究助理：姜文韬
• 执业证书编号：S0680122040027
• 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com