20221223-安信证券-裕同科技-002831.SZ-22年业绩延续靓丽表现_整体盈利有望保持修复_5页_744kb

裕同科技2022年业绩总结

核心内容

裕同科技在2022年实现了强劲的业绩增长，全年预计实现归母净利润14.24-16.28亿元，同比增长40%-60%；扣非后归母净利润14.98-16.80亿元，同比增长65%-85%。其中，2022Q4归母净利润同比增长16%-74%，扣非后归母净利润同比增长30%-86%。

主要观点

• 消费电子业务增长显著：尽管全球消费电子需求不景气，裕同科技在3C包装业务上表现突出，主要得益于其稳定的交付能力和成本、效率优势。老客户市场份额持续提升，客户粘性较强。
• 新业务与并表公司贡献收入：公司并表仁禾智能和华宝利电子，分别贡献2亿元和1.7亿元收入。剔除并表影响后，2022Q3公司收入同比增长15.2%，其中消费电子收入增长达32.6%。
• 大包装战略持续推进：公司成功开拓了全球航空餐饮领导品牌、西班牙最大超市集团Mercadona以及美国知名餐饮渠道商Berk等新客户，环保纸塑包装业务加速放量。烟酒包装招标情况有望支撑后续订单增长，受益于疫情防控优化，下游烟酒消费回暖。
• 智能工厂布局降本增效：行业首家全面智能工厂许昌基地已投产，合肥、武汉智能工厂也已陆续投产，湖南智能工厂正在规划建设中。公司计划在泸州、岳阳、海口、苏州等地拓展智能工厂布局，预计后续将显著提升利润率。
• 原材料价格回落利好盈利：2022年11月，瓦楞纸、箱板纸、白卡纸均价同比分别下降24.18%、15.79%、11.50%，公司盈利有望保持修复。
• 股份回购彰显信心：12月3日公司发布回购股份公告，拟使用自有或自筹资金回购1-2亿元，回购价格不超过48.84元/股，约占总股本的0.22%-0.44%。

关键信息

业绩预测

• 营业收入：2022-2024年预计分别为177.45亿元、210.76亿元、245.29亿元，同比增长分别为19.49%、18.77%、16.38%。
• 归母净利润：2022-2024年预计分别为15.22亿元、19.08亿元、23.06亿元，同比增长分别为49.62%、25.38%、20.86%。
• 每股收益（EPS）：2022-2024年预计分别为1.64元、2.05元、2.48元。
• 每股净资产（BVPS）：2022-2024年预计分别为11.38元、12.98元、14.93元。
• PE（市盈率）：2022-2024年预计分别为19.1倍、15.3倍、12.6倍。
• PB（市净率）：2022-2024年预计分别为2.8倍、2.4倍、2.1倍。
• 投资建议：维持买入-A的投资评级，预计未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为22.7%，较2021年的21.5%有所提升。
• 净利润率：2022年预计为8.6%，较2021年的6.8%提升。
• 资产负债率：2022年预计为48.3%，较2021年的48.9%有所下降。
• 流动比率：2022年预计为1.51，较2021年的1.46有所改善。
• 速动比率：2022年预计为1.27，较2021年的1.23有所提升。
• ROE（净资产收益率）：2022年预计为14.4%，较2021年的11.0%提升。
• ROIC（投资回报率）：2022年预计为13.5%，较2021年的13.1%提升。
• 四费/营业收入：2022年预计为11.8%，较2021年的13.1%有所下降。
• 股息收益率：2022年预计为1.2%，2023年预计为1.4%，2024年预计为1.7%。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险；
• 行业市场竞争加剧风险；
• 新业务、新客户开拓不及预期风险；
• 汇率波动风险；
• 疫情反复风险。

投资建议

裕同科技深耕纸质包装行业多年，持续发力大包装战略布局，环保纸塑包装等新品类实现快速增长。随着智能化产线逐步投产，公司业绩有望维持高增。我们预计裕同科技2022-2024年营业收入和归母净利润将保持稳定增长，维持买入-A的投资评级。