20250604-中原证券-安琪酵母-600298.SH-业绩点评_2024年的国内销售恢复显著_4页_618kb

安琪酵母（600298）业绩与投资分析报告

核心业绩

• 2024年年报：营收15197亿元（+1186%），归母扣非净利润1170亿元（+579%）；2025年一季报：营收3794亿元（+895%），归母扣非净利润337亿元（+1437%）。
• 酵母主业：2024年收入10854亿元（+1419%），销量4039万吨（+159%），产品结构优化。

市场表现

• 海外市场：营收5712亿元（+1936%），销售权重升至37.59%。
• 国内市场：营收9421亿元（+75%），恢复显著，销售权重降至62.01%。

成本与盈利能力

• 酵母主业毛利率29.54%（-1.11pcts），原料成本上涨（同比+17.37%）主导毛利率下滑。
• 2025Q1毛利率25.97%（+1.31pcts），财务费用同比降0.47pct，盈利改善迹象初现。

投资评级与预测

• 评级：维持“增持”。
• 目标价：14.74元/股（2027E市盈率14.74倍）。
• 预测：2025-2027年每股收益分别为1.84元、2.18元、2.58元。

风险提示

• 糖蜜成本上升、汇率波动、国内需求低迷、地缘风险。