20250814-国金证券-安琪酵母-600298.SH-需求改善+成本下行_Q2扣非超预期_4页

安琪酵母半年报分析总结

公司发布2025年上半年业绩报告，实现营收79.00亿元，同比增长10.10%；归母净利润7.99亿元，同比增长15.66%；扣非归母净利润7.42亿元，同比增长24.49%，其中第二季度营收、净利润和扣非表现尤为亮眼。

国内市场需求持续改善，海外业务驱动高增长。分业务看，酵母及深加工销售收入29.81亿元，同比增长11.7%，其他产品如制糖和包装业务分别增长20.1%和3.6%。分区域看，国内业务收入同比增长4.3%，海外业务增长22.3%，主要得益于本地化运营和市场拓展。

毛利率大幅提升至26.2%，同比和环比均增长，主要因糖蜜成本下降和原材料价格优势；费用率略有上升，但扣非利润受股份支付影响。2025H1政府补助减少，实质盈利能力更强。

未来盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为16.3亿元、19.0亿元和21.7亿元，同比增长23%、17%和14%。估值方面，维持“买入”评级，PE从19x降至14x，P/B从3.03降至2.05。风险包括食品安全、新品推广不及预期和市场竞争加剧。

总体而言，公司基本面稳健，国内需求复苏和海外扩张支撑增长，盈利弹性可期，但需警惕市场风险。