20181104-华创证券-食品饮料行业周报_白酒进入周期下半场_大众品优选稳健龙头_31页_1mb

食品饮料行业周报总结（20181029-20181104）

核心内容概述

本周报告聚焦于食品饮料行业的三季报表现与市场动态，分析了白酒与大众品板块的收入、利润、现金流及盈利能力变化，同时结合渠道调研数据提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、白酒板块总结：三季度增速换挡，白酒周期进入下半场

1. 行业整体表现

   • 前三季度白酒板块收入增速为 $24.86%$，利润增速为 $29.76%$，行业增速放缓。
   • Q3收入增速降至 $12.64%$，利润增速为 $11.87%$，与Q2相比分别下降23.54pct和33.84pct。

2. 一线白酒表现

   • 茅台Q3收入同增 $0.6%$，发货量预计8500吨，低于市场预期。
   • 五粮液Q3收入同增 $23.2%$，环比Q2（+37.7%）放缓。
   • 泸州老窖Q3收入增速保持 $30%$ 以上，特曲表现抢眼。
   • 洋河股份Q3收入增速为 $20.1%$，利润增速为 $21.5%$。

3. 次高端白酒

   • 水井坊Q3收入增速为 $27.21%$，环比Q2（+33.03%）放缓。
   • 汾酒Q3收入增速为 $30.6%$，青花系列保持 $60%$ 以上增速。
   • 舍得Q3收入同增 $34.05%$，但库存问题需逐步解决。

4. 区域及低端白酒

   • 古井贡酒Q3收入同增 $18.25%$，古8及古16增速较快。
   • 口子窖Q3收入同增 $8.15%$，增速明显放缓。
   • 今世缘Q3收入同增 $35.49%$，环比Q2增速加快。
   • 顺鑫农业Q3收入同降 $14.34%$，但泛全国化布局持续推进。

5. 现金流与盈利能力

   • 预收账款环比略有改善，茅台、五粮液、老窖等高端品牌表现稳健。
   • 白酒板块毛利率同比提升3.4pct，净利率同比提升1.23pct。
   • 部分公司因产品结构升级和提价策略提升盈利能力。

二、大众品板块总结：成本压力环比略增，龙头增长相对稳健

1. 乳制品板块

   • 行业收入增速在高个位数，伊利Q3收入同增 $12.7%$，毛利率同降1.8pct。
   • 伊利Q3销售费用率同增2.2pct，管理费用率同降1.1pct。
   • 伊利市占率持续提升，低温区促销力度强于蒙牛。

2. 调味品板块

   • 龙头公司如海天味业、中炬高新、安井食品、涪陵榨菜等收入增长稳健。
   • 毛利率承压，但通过提价与成本控制，净利率同比提升。
   • 海天味业净利率同增1.2pct，中炬高新同增2.4pct，涪陵榨菜同增9.1pct。

3. 啤酒板块

   • 行业量稳价增趋势延续，Q3啤酒产量同比下降3.9%。
   • 青岛啤酒、重庆啤酒销量保持增长，吨价提升。
   • 销售费用率整体下行，净利率同比提升。

4. 肉制品板块

   • 双汇屠宰放量趋势因猪瘟疫情中断，Q3屠宰量微增0.4%。
   • 猪价若反弹，后续利润率将承压。
   • 双汇肉制品销量全年预计低个位数增长，期待新品带动吨价提升。

5. 其他食品板块

   • 保健品龙头汤臣倍健线上及线下持续增长。
   • 休闲食品线上增速趋缓，洽洽食品借助线下渠道加快铺货，提价提升盈利能力。

本周渠道调研情况

1. 白酒

   • 茅台一批价维持在1700元左右，货源偏紧。
   • 五粮液批价在810-820元之间，茅台计划量逐步到位。

2. 乳制品

   • 常温酸奶、高端白奶价格基本持平。
   • 伊利促销力度强于蒙牛，低温区表现优于光明。

投资建议

• 短期

  • 底部反复，反弹首选老窖、洋河、五粮液等。
  • 大众品板块寻找细分品类龙头中的价值股。

• 中期

  • 龙头公司表现稳健，受益于成本控制和提价策略。
  • 推荐：中炬高新、安井食品、绝味食品、伊利股份。
  • 关注：洽洽食品、海天味业、汤臣倍健。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 食品安全风险。

行业数据与表现

图表目录

• 图表1：前三季度白酒板块收入同增 $24.86%$
• 图表2：前三季度白酒板块归母净利润同增 $29.76%$
• 图表3：白酒上市公司单季度收入利润增速表
• 图表4：白酒上市公司预收账款情况一览表
• 图表5：上市公司经营活动现金净流量一览表
• 图表6：白酒板块毛利率表现趋势
• 图表7：白酒板块净利率表现趋势
• 图表8：各上市公司净利率一览表
• 图表9：伊利分业务市场份额趋势
• 图表10：伊利营业收入及增速
• 图表11：伊利归母净利润及增速
• 图表12：乳制品板块上市公司财务数据
• 图表13：调味品板块上市公司财务数据
• 图表14：青啤、燕京、重啤销量
• 图表15：啤酒行业产量及增速
• 图表16：主要啤酒公司销量增速
• 图表17：主要啤酒公司吨价增速
• 图表18：啤酒板块上市公司财务数据
• 图表19：行业定点生猪屠宰量及增速
• 图表20：猪价和生猪价格走势
• 图表21：双汇单季屠宰量
• 图表22：双汇单季肉制品销量
• 图表23：其他食品板块上市公司财务数据
• 图表24：本周白酒主要产品均价跟踪表
• 图表25：伊利、蒙牛、光明主要单品主流促销力度
• 图表26：三地产品新鲜度情况
• 图表27：深圳地区畅轻买二赠一活动
• 图表28：北京区安慕希出厂日期
• 图表29：深圳地区金典纯牛奶售价
• 图表30：北京地区部分KA堆头显眼
• 图表31：本周乳制品主要产品价格促销跟踪表
• 图表32：年初至今食品饮料与沪深300指数走势比较
• 图表33：2018年以来各行业涨跌幅比较
• 图表34：食品饮料绝对PE和PB走势
• 图表35：食品饮料相对PE和PB走势
• 图表36：食品饮料、白酒、沪深300 PE走势
• 图表37：食品饮料、白酒相对PE走势
• 图表39：53度 $500\mathrm{ml}$ 飞天茅台价格走势图
• 图表40：52度 $500\mathrm{ml}$ 五粮液价格走势图
• 图表41：洋河梦之蓝(M3)京东价格走势图
• 图表42：二线白酒京东价格走势图
• 图表43：白酒产量月度走势
• 图表44：白酒产量年度走势
• 图表45：Live-ex FineWine100指数走势
• 图表46：张裕终端价格走势
• 图表47：国外品牌葡萄酒价格走势
• 图表48：葡萄酒进口量和进口价格走势
• 图表49：葡萄酒产量月度走势
• 图表50：葡萄酒产量年度走势
• 图表51：青啤和哈啤价格走势
• 图表52：国外啤酒品牌价格走势
• 图表53：啤酒产量月度走势
• 图表54：啤酒产量年度走势
• 图表55：生鲜乳价格走势
• 图表56：牛奶和酸奶零售价走势
• 图表57：婴幼儿奶粉零售价走势
• 图表58：芝加哥牛奶（脱脂奶粉）现货价走势
• 图表59：生猪和猪肉价格走势
• 图表60：生猪养殖盈利走势
• 图表61：豆粕现货价走势
• 图表62：全国大豆市场价走势
• 图表63：箱板纸国内平均价走势
• 图表64：瓦楞纸出厂平均价走势
• 图表65：OPEC原油价格走势
• 图表66：中国塑料价格指数走势
• 图表67：一周股东大会提示

推荐与关注

• 推荐：中炬高新、安井食品、绝味食品、伊利股份
• 关注：洽洽食品、海天味业、汤臣倍健

结论

白酒板块进入周期下半场，增速放缓但龙头表现稳健，盈利能力和现金流有所改善。大众品板块成本压力上升，但龙头公司应对能力强，净利率提升。整体来看，短期市场底部反复，中期板块价值显著，建议用长线眼光看待白酒板块，同时关注大众品中细分品类龙头。