20180916-华创证券-食品饮料行业周报_白酒周期进入下半场_茅台批价继续上行_23页_1mb

食品饮料行业周报总结（20180910-20180916）

核心内容

本周食品饮料行业周报主要围绕白酒行业周期进入下半场、秋季策略会交流反馈、茅台批价持续上行、投资建议、行业数据及风险提示等核心内容展开。报告指出，白酒行业正处于本轮复兴期的中期，高端、次高端及新大众酒价格带的竞争格局逐渐清晰，行业集中度提升趋势显著。同时，大众品板块在格局思维下，细分品类龙头的配置价值凸显。

主要观点

白酒行业

1. 周期进入下半场：

   • 高成长放缓，挤压竞争加剧，主力品牌通过费用投入获取市场份额。
   • 行业加速集中，短期增速调整放缓，未来将步入稳健慢牛。

2. 茅台批价持续上行：

   • 中秋旺季需求旺盛，北京、上海、深圳、山东、四川等地批价环比上升。
   • 部分经销商因货源紧张，渠道库存低位，导致批价回升。

3. 五粮液批价稳定：

   • 五粮液动销平稳，批价维持稳定，部分小商反馈缺货严重。

4. 公司交流反馈：

   • 泸州老窖：聚焦国窖特曲，费用全年有望稳定，产品结构持续优化。
   • 水井坊：核心市场表现良好，费用率有望恢复正常，预计全年增长40%。
   • 舍得酒业：舍得表现优于沱牌，回购传递信心，渠道利润稳定。
   • 顺鑫农业：聚焦白酒主业，全国化扩张进行中，高端产品占比提升。

大众品行业

1. 格局思维主导投资逻辑：

   • 调味板块表现最佳，乳品龙头预期触底，肉类龙头稳健，卤味和火锅料龙头继续成长。

2. 重点推荐与关注：

   • 推荐中炬高新（股东治理改善）和安井食品（餐饮渠道新品发力）。
   • 战略性关注伊利股份，推荐绝味食品，关注海天味业和汤臣倍健。

3. 公司动态：

   • 伊利股份：收入增速指引不变，重点产品广告投放集中。
   • 安井食品：积极布局餐饮新品，提升高端产品占比，产能突破40万吨。
   • 洽洽食品：聚焦主干瓜子和坚果，目标坚果40亿含税收入。
   • 好想你：线上扩张，线下门店升级，百草味增长预期35%。
   • 来伊份：推进“万家灯火”计划，短期费用增加影响业绩，未来计划加大加盟比例。

关键信息

行业趋势

• 白酒行业处于复兴期中期，主要特征为“价量齐升，价格优先于数量”。
• 牛鞭效应是影响行业周期的关键因素。
• 高端酒市场（600元以上）已基本定局，次高端市场（300-600元）正在成局，新大众酒市场（150-300元）将成为名优白酒与省级龙头白酒竞争的主战场。

产品与市场

• 茅台：批价持续上行，限量投放纪念酒，进一步丰富产品线。
• 五粮液：批价稳定，动销正常，渠道库存管理趋严。
• 泸州老窖：国窖特曲表现优异，中档酒增速显著。
• 香飘飘：液体奶茶积极培育，果汁茶新品推广，固体奶茶稳健增长。
• 葡萄酒：进口量同比下降，但部分品牌价格稳定，行业整体呈下行趋势。
• 啤酒：全国产量微增，利润稳定，行业竞争趋于缓和。

估值与市场表现

• 行业估值：2018年9月14日食品饮料板块绝对PE为25.95倍，PB为5.02倍。
• 相对沪深300指数：PE为2.36倍，PB为3.67倍。
• 申万食品饮料指数：2018年年初至今下跌14.96%，沪深300下跌19.57%，食品饮料板块在申万28个子行业中排名第4。

投资建议

白酒板块

• 防御首选：茅台、顺鑫农业。
• 反弹首选：洋河、五粮液、泸州老窖、古井、汾酒。
• 次高端市场：四大名酒及省级龙头均在发力，关注其在次高端市场的表现。

大众品板块

• 推荐：中炬高新、安井食品、绝味食品。
• 关注：伊利股份、海天味业、汤臣倍健。

风险提示

• 行业竞争加剧，尤其是高端酒市场。
• 食品品质风险，需关注食品安全与监管政策。

行业新闻

1. 茅台体制改革：茅台集团与中旅集团座谈，推进体制机制改革及“一带一路”海外业务拓展。
2. 茅台限量投放纪念酒：包括狗茅、走进澳洲、走进非洲、机场纪念版等，每家限购数量有限。
3. 可口可乐或收购卡夫亨氏印度业务：涉及儿童牛奶、滑石粉及能量饮料粉，预计价值400~500亿卢比。
4. 澳洲奶粉涨价：受干旱影响，部分英文版奶粉已涨价，国行版暂未调整。

团队介绍

• 研究所所长、首席分析师：董广阳，上海财经大学硕士，曾任职招商证券，2015-2017年连续三年获得新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师第一名。
• 研究员：张燕，上海社会科学院硕士。
• 助理研究员：杨传忻，帝国理工学院硕士。

联系方式

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内沪深300变动范围在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内沪深300跌幅超过10%。

估值与市场数据

附件信息

• 图表目录：包含白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品等板块的PE、PB走势、价格及产量数据。
• 相关研究报告：包括2018年中报总结、中秋动销分析及四季度投资策略。

总结

本周食品饮料行业周报强调白酒行业正处于复兴期中期，周期进入下半场，行业集中度提升，高端、次高端及新大众酒价格带竞争格局清晰。茅台批价持续上行，五粮液批价稳定，反映市场对白酒的需求旺盛。大众品板块在格局思维下，调味、乳品及肉类等细分领域龙头价值凸显。投资建议方面，白酒板块以防御为主，推荐茅台、顺鑫农业，反弹首选洋河、五粮液等；大众品板块推荐中炬高新、安井食品等，关注乳品及调味品类龙头。同时，行业面临竞争加剧及食品安全等风险，需谨慎评估。