20230903-东吴证券-九州通-600998.SH-2023中报点评_总代助推营利双增_REITs项目落地在即_3页_452kb

九州通2023年中报显示，公司上半年业绩显著增长，收入和利润同比大幅提升，主要得益于总代业务的强劲表现。以下为关键总结：

• 业绩增长：2023年上半年实现收入793.57亿元（+167.3%），扣非归母净利润129.5亿元（+170.9%），现金流改善明显。第二季度环比增长强劲，但符合预期。

• 业务驱动：总代业务成为主要增长曲线，营收占比提升至10.9%，毛利率达16.95%，药品总代收入占比高。医药分销、工业和零售板块也均实现增长。

• 渠道发展：院内渠道（医院和药店）增长迅速，院内收入翻倍，线上B2B电商收入翻番，第四终端电商平台表现亮眼。

• 战略转型：公司积极推进“万店加盟”计划，门店数量已超15,000家，预计2025年过30,000家。REITs项目已申报，评估价值约14亿元，有望优化轻资产运营。

• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为24.4亿、28.3亿、32.4亿元，对应P/E从134倍降至9倍，风险包括政策和市场竞争。