> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九州通（600998）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 九州通于2026年8月26日发布半年报，数据显示公司2026年上半年实现营收872.79亿元，同比增长7.61%。尽管归母净利润同比下降16.95%至12.01亿元，但扣非归母净利润同比增长3.22%，显示出公司在核心业务上的稳健增长。公司整体表现积极，新业务发展迅速，数智化转型持续推进，投资评级维持“买入”。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2026H1 营收**：872.79 亿元，同比增长 7.61%。 - **2026H1 归母净利润**：12.01 亿元，同比下降 16.95%。 - **2026H1 扣非归母净利润**：9.82 亿元，同比增长 3.22%。 - **2026Q2 营收**：424.97 亿元，同比增长 8.71%。 - **2026Q2 归母净利润**：4.67 亿元，同比下降 1.74%。 - **2026Q2 扣非归母净利润**：4.39 亿元，同比下降 1.24%。 - **经营活动现金流**：2026H1 为 -27.81 亿元，但 Q2 实现正 2.43 亿元，环比明显改善。 ### 业务板块亮点 - **B 端业务**：多点开花，其中 B2B 数字化分销与供应链业务收入达 130.74 亿元，同比增长 22.92%；总代品牌推广业务（CSO）收入 86.87 亿元，其中药品 CSO 调整后同比增长 18.40%。 - **医药工业**：自产及 OEM 业务收入 19.82 亿元，同比增长 24.47%，西药工业京丰制药两个品种新增进入《国家基本药物目录（2026 年版）》。 - **数智物流与技术服务**：数智物流业务收入 6.15 亿元，数智技术服务业务收入 0.55 亿元，成为新增长点。 - **中药业务**：收入 35.90 亿元，同比增长 26.86%。 - **医美供应链业务**：收入 9.62 亿元，同比增长 64.99%。 - **等级公立医院渠道**：销售收入同比增长 10.47%，有效客户数增至 1.52 万家，累计争取到集采配送权 3,681 个（其中独家 369 个）。 ### C 端业务发展 - **“万店加盟”战略**：截至 2026 年 6 月底，好药师门店总数达 36,120 家，覆盖全国 31 个省市自治区、293 个地级市、1,869 个区县，实现“千城万店”布局。 - **2026H1 向加盟药店销售额**：42.10 亿元，同比增长 23.17%（含税）。 - **新零售业务**：销售收入 15.84 亿元，其中 B2C 电商总代总销 6.73 亿元，同比增长 19.10%；兴趣电商同比增长 65.60%。 - **“九医诊所”**：签约会员店达 3,627 家，SaaS 诊所管家系统已上线 2,640 余家，公司已构建面向上下游 B 端和 C 端的全场景服务模式。 ## 关键信息 ### 盈利预测调整 - 原预测归母净利润为 25.02/27.59/30.29 亿元，调整后为 23.34/26.02/28.64 亿元。 - 2026E 归母净利润为 23.34 亿元，同比增长 3.51%。 - 2027E 归母净利润为 26.02 亿元，同比增长 11.50%。 - 2028E 归母净利润为 28.64 亿元，同比增长 10.06%。 ### 财务指标 - **2026E 营业收入**：171.656 亿元，同比增长 6.36%。 - **2026E 归母净利润**：23.34 亿元，同比增长 3.51%。 - **2026E 毛利率**：7.28%，同比略有下降。 - **2026E 归母净利率**：1.36%，保持稳定。 - **2026E P/E（现价 & 最新股本摊薄）**：10.63 倍，较 2025A 下降。 - **2026E P/B（现价）**：0.85 倍，较 2025A 下降。 ### 投资评级 - 维持“买入”评级，基于公司“四新两化”战略开启二次增长曲线。 ## 风险提示 - **经营模式风险**：业务结构变化可能带来不确定性。 - **政策风险**：医药行业政策调整可能影响公司运营。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - **应收账款风险**：应收账款发生坏账可能影响财务健康。 ## 数据来源 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所。 - 预测数据为东吴证券研究所预测。 ## 附录 ### 股价走势 - 附图：股价走势图（见文末）。 ### 市场数据 - **收盘价**：4.94 元。 - **一年最低/最高价**：4.48 元 / 5.84 元。 - **市净率**：0.92 倍。 - **流通A股市值**：24,909.80 百万元。 - **总市值**：24,909.80 百万元。 ### 基础数据 - **每股净资产**：5.35 元。 - **资产负债率**：69.22%。 - **总股本**：5,042.47 百万股。 - **流通A股**：5,042.47 百万股。 ### 财务预测表 - **资产负债表**：2025A 与 2026E 数据显示公司资产结构优化。 - **利润表**：显示公司盈利能力稳定，研发投入增加。 - **现金流量表**：2026E 经营活动现金流显著增长，投资与筹资活动现金流亦呈正向趋势。 ## 投资建议 - 公司在新业务拓展和数智化转型方面表现突出，具备较强的增长潜力。 - 虽然短期净利润有所下降，但长期来看，公司通过多渠道布局和技术创新，有望实现持续增长。 - 投资者应关注公司未来在 B 端与 C 端业务的协同效应及政策环境变化对公司的影响。