20250505-东证期货-国债期货周度报告_外需走弱压力显现_债市有望震荡走强_17页_7mb

国债期货周度报告总结（2025年05月05日）

报告核心观点

国债期货走势：震荡上涨
本周（0421-0427）国债期货整体震荡上涨，短期品种表现优于长期品种。截至4月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102368、106100、109050和120840元，较上周末分别上涨+0.058%、+0.125%、+0.245%和+1.02%。

下周展望：震荡走强逻辑确立
4月官方制造业PMI不及预期，外需走弱压力显现，叠加贸易冲突对经济基本面的影响，国债市场短期利多逻辑明确。预计下周公布的数据将进一步验证外需疲软，如进出口增速下行、通胀数据弱于预期等，可能引发市场对基本面走弱的提前反应。若部分指标超预期，债市或短暂回调，但基本面未变，回调后或形成买入机会。

策略建议

1. 偏多思路应对：关注回调买入机会，因市场逐渐回归基本面交易，宽货币预期支撑债市。
2. 短端品种正套策略：资金面边际转松后，短端基差上升，正套性价比凸显，但需警惕跨期价差收缩导致正套空间下降。
3. 做陡曲线需等待信号：当前市场逻辑以宽货币为主，曲线陡峭化机会暂不明朗。
4. 价差操作：06合约移仓节奏提前，多头移仓压力大，可关注做窄TS06-09价差机会。

市场关键数据

一周行情回顾

• 资金面：整体均衡，宽货帧行情小幅上修，周一市场情绪平稳，周二因预期4月PMI走弱引发大幅上涨，周三PMI数据落地后短端品种表现强势。
• 利率债：本周发行量32只，净融资额134697亿元，地方债净融资额小幅下降，同业存单净融资额为负。
• 国债收益率：多数下行，2年、5年、10年和30年期收益率分别降至1.45%、1.51%、1.63%和1.83%，较上周末变动-376bp至-975bp。
• 利差变化：10Y-1Y利差压缩至1680bp，10Y-5Y利差走阔至1219bp，30Y-10Y利差压缩至1996bp。

资金面动态

• 央行操作：本周逆回购累计净投放6458亿元，但资金利率DR007、R007和SHIBOR均小幅上行，显示流动性边际收紧。
• 回购市场：日均成交量下降至5.46万亿元，隔夜占比为78.44%，资金需求偏弱。

海外市场影响

• 美元指数：小幅走强至100.0424，10Y美债收益率上行4BP至4.33%，中美利差倒挂254BP。
• 贸易冲突：中美双方出现边际缓和迹象，但美国主动发起贸易战的深层因素导致外需压力短期难缓解，市场情绪或波动。

通胀与价格走势

• 工业品：南华工业品指数、金属和能化指数均下跌，显示价格下行趋势。
• 农产品：猪肉、蔬菜和水果价格均下跌，通胀压力未缓解，对债市影响有限。

风险提示

• 市场风险偏好回升：海外形势可能扰动国内政策节奏，需警惕情绪驱动的短期波动。
• 外需压力持续：贸易冲突未彻底缓解，对经济基本面的拖累或长期存在。

总结

报告指出，当前债市受益于外需走弱和贸易冲突边际缓和的不确定性，短期震荡走强逻辑明确。资金面边际转松支撑短端正套机会，但需关注跨期价差变化。整体建议以偏多策略应对，回调买入和价差操作是主要方向，同时需警惕海外风险偏好回升对市场情绪的影响。