20250916-开源证券-农林牧渔行业点评报告_8月大猪持续出栏去化_后市猪价不悲观_13页_2mb

农林牧渔行业生猪养殖点评报告总结

发行商：开源证券
撰写人：陈雪丽、王高展
日期：2025年09月16日
投资评级：看好（维持）

核心观点

1. 8月生猪价格下行，后市乐观

当前8月全国生猪销售均价13.77元/公斤，环比下降5.35%，同比下降32.35%。

主要因：

• 压栏去产能+降重出栏
• 散户大猪抛售
• 疫情扩散（非瘟疫情由南向北）

但9月数据显示，出栏意愿提高，而降温需求改善或对猪价形成支撑。尽管疫情仍存风险，但由于提前出栏及企业降重调整，猪价后市仍被看好。

2. 存栏与出栏结构变化

• 大猪出栏占比提升，出栏节奏加快：大猪占比环比微涨0.02pct至5.16%，140kg以上大体重肥猪存栏占比环比下降0.67pct。
• 大猪供给趋紧：市场大猪存栏月环比下降，供给逐步偏紧或将对后市形成支撑。

3. 成本盈利与产能去化

• 单月盈利大幅回落：行业自繁自养头均亏36.80元/头，同比下降63.80%。
• 大规模猪企缩减出栏量、淘汰大体重母猪，政策推动产能：能繁母猪存栏环比+0.07%，但短期企业去化继续。
• 仔猪价格承压：受冬季疫病高发影响，仔猪成本上升，补栏谨慎。

4. 主要上市企业销售数据表现分化

• 8月主要12家猪企合计出栏1511.60万头，同比增长29.79%。
• 绝大多数头部企业出栏增加：
  • 牧原股份、温氏股份、正邦科技、大北农、天康生物等表现较好。
  • 京基智农、神农集团仍面临压力，售价低迷。
• 销售价整体环比下跌：牧原、温氏、新希望、大北农等主要企业销售均价均环比下跌（下限集中在12.79-14.95元/公斤，均价环比-2.5%~-7%）。
• 大北农出栏体重增至126.9公斤/头，支撑利润。

5. 短期展望与风险提示

• 利空：当前疫病扩散、高温限养影响出栏节奏，短期供需格局偏弱。
• 利多：供给收紧、企业主动降重与疫情前置出栏对后市猪价形成支撑。

短期猪价仍承压，但机构预计猪价底部有望逐渐筑底，产业全面去产能有望延长本轮盈利修复周期。

总结

建议关注短期价格波动风险，但自下而上的行业去产能逻辑尚处早期阶段。当前有积极企稳迹象，建议择机配置，关注育种企业及成本控制领先者。