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9月汽车产销环比改善 布局零部件正当时

核心内容概述

2021年9月，中国汽车产销分别为207.6万辆和206.7万辆，同比分别下降17.9%和19.6%，但环比分别增长20.3%和14.9%，显示行业触底反弹迹象。1-9月累计产销分别为1824.2万辆和1862.3万辆，同比分别增长8%和8.94%。尽管整体产销同比仍处于下降区间，但环比改善明显，行业进入补库存周期，零部件板块迎来布局机会。

主要观点

1. 产销情况

• 全国汽车产销：9月产销环比改善显著，但同比仍受高基数影响下降。出口量持续增长，9月出口17.3万辆，同比增长74%。
• 乘用车产销：9月产销分别为176.7万辆和175.1万辆，同比分别下降13.9%和16.5%，环比分别增长18.1%和12.8%。自主品牌在缺芯和新能源渗透的双重机遇下持续提升市场份额，达到46.9%。
• 商用车产销：9月产销分别为31万辆和31.7万辆，同比分别下降35.2%和33.6%。货车受排放标准切换影响显著，客车市场持续下行。
• 新能源车产销：9月新能源汽车产销分别为35.3万辆和35.7万辆，同比均增长1.5倍，1-9月累计产销分别增长1.8倍和1.9倍。新能源乘用车渗透率达19.5%，纯电与插混车型销量再创新高。

2. 市场表现

• 汽车板块在10月15日收盘上涨5%，大幅跑赢沪深300指数（-0.04%）。
• 本周涨幅前五为：新泉股份、星宇股份、金鸿顺、ST众泰、信隆健康；后五为：北汽蓝谷、英搏尔、飞龙股份、德宏股份、ST力帆。
• 自年初以来，汽车板块涨幅达13.8%，在申万28个板块中位列第7位。

3. 投资策略

• 整车板块：关注技术领先、产品结构完善的龙头企业，如长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等。
• 零部件板块：重点推荐业绩改善明确、估值合理的优质企业，如福耀玻璃、拓普集团、星宇股份、中鼎股份等。
• 后市场及技术服务：关注增长确定性强的板块，如中国汽研。
• 推荐组合：福耀玻璃（20%）、长安汽车（20%）、双环传动（20%）、中国汽研（20%）、明新旭腾（20%）。

关键信息

• 9月汽车库存系数为1.24，处于低位，市场逐步进入补库存阶段。
• 缺芯问题有所缓解，预计未来2-3个月将对乘用车产销产生积极影响。
• 新能源汽车渗透率持续提升，有望提前实现2025年20%的目标。
• 商用车市场受政策影响较大，货车销量或达年度低点，客车市场持续承压。
• 欧洲9月新车销量创26年最低，主要受缺芯影响，而美国ELMS与宁德时代签订电池供应协议，或将推动其在美国建厂。
• 中国车企如蔚来、奇瑞等在9月表现亮眼，新能源汽车销量大幅增长。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 汽车产业刺激政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 关键原材料短缺及成本上升；
• 疫情控制不及预期。

评级与研究方法

• 本报告评级为增持，即在未来6个月内，相对沪深300指数收益率预计超过5%。
• 分析基于公开数据，结合行业趋势与公司表现，强调盈利确定性与估值修复机会。

行业数据与图表说明

• 9月汽车产销数据表明行业拐点初现，尤其是零部件板块受益于供应链改善。
• 乘用车、商用车、新能源车数据分别显示不同表现，新能源车成为最大亮点。
• 估值方面，行业整体PE-TTM为29倍，PB为2.56倍，板块估值处于历史高位，但随着业绩改善逐步回归合理区间。