20250330-东吴证券-潍柴动力-000338.SZ-2024年年报点评_Q4业绩超预期_盈利性持续改善_3页_454kb

报告摘要

潍柴动力（000338）2024年年报点评总结

核心内容

潍柴动力于2024年实现营业收入2156.9亿元，同比增长0.81%；归母净利润114.0亿元，同比增长26.51%。其中，2024年第四季度营业收入537.4亿元，同比增长0.3%，环比增长8.6%；归母净利润30.0亿元，同比增长19.5%，环比增长20.2%。Q4业绩超出市场预期，显示公司盈利能力持续改善。

主要观点

盈利能力显著提升：公司2024年毛利率为22.43%，同比提升2.1个百分点；归母净利率为5.29%，同比提升1.1个百分点。Q4毛利率进一步提升至24.15%，环比提升2.0个百分点；归母净利率为5.6%，环比提升0.5个百分点，显示降本增效效果显著。
费用率有所上升：2024年期间费用率为14.4%，同比上升0.7个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.3、0.3、0.1个百分点，但财务费用率下降0.2个百分点。
发动机业务表现亮眼：母公司2024年收入393亿元，同比下降10%，但净利润94亿元，同比增长20%。发动机业务在量价双降的情况下仍实现利润增长，主要得益于供应链优化、技术降本以及高毛利产品集中交付。
未来增长驱动因素：公司未来增长点包括重卡周期向上、新能源业务拓展、出口增长、大缸径业务突破及后市场服务提升。
盈利预测调整：因凯傲增效计划将计提裁员费用及新能源业务处于爬坡期，公司2025~2026年归母净利润预测下调至129/153亿元（原133/157亿元），2027年预测为162亿元。对应2025~2027年EPS分别为1.47/1.75/1.85元，对应PE分别为11.06/9.29/8.80倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业总收入	215,691	228,632	250,533	263,153
归母净利润	11,403	12,863	15,310	16,172
EPS（最新摊薄）	1.31	1.47	1.75	1.85
P/E（现价&最新摊薄）	12.47	11.06	9.29	8.80

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	184,750	195,335	231,461	263,365
非流动资产	159,130	154,057	148,667	144,459
资产总计	343,879	349,392	380,127	407,825
流动负债	154,839	144,033	154,641	161,005
非流动负债	67,081	67,081	67,081	67,081
负债合计	221,921	211,115	221,722	228,087
所有者权益合计	121,959	138,278	158,405	179,738
负债和股东权益	343,879	349,392	380,127	407,825

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	26,094	4,100	22,293	18,332
投资活动现金流	(28,911)	(3,343)	(3,499)	(4,274)
筹资活动现金流	(13,838)	(591)	(591)	(591)
现金净增加额	(16,666)	155	18,203	13,467

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	9.93	11.46	13.27	15.19
ROIC（%）	8.65	8.74	10.36	9.88
ROE（%）	13.15	12.86	13.22	12.20
资产负债率（%）	64.53	60.42	58.33	55.93
P/B（现价）	1.64	1.42	1.23	1.07

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级，认为公司当前估值较低且龙头地位稳固。
风险提示：包括经济复苏不及预期、地缘政治风险等。

结论

潍柴动力2024年财报显示公司盈利能力显著提升，尤其在第四季度表现超预期。尽管营业收入略有增长，但归母净利润和毛利率的提升反映出公司在降本增效方面的成效。未来，公司有望受益于重卡周期回暖、新能源业务拓展、出口增长及大缸径业务突破，从而持续改善盈利水平。尽管盈利预测有所调整，但公司仍被看好，维持“买入”评级。

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