20151202-信达证券-禽畜养殖饲料行业12月度投资策略_养殖成本增加_盈利小幅回落_16页_1mb

养殖成本增加，盈利小幅回落 - 12月度投资策略总结

核心内容

本报告为2015年12月2日发布的禽畜养殖饲料行业12月度投资策略，主要分析了2015年11月27日的猪价、饲料盈利、产量及成本变化情况，并对行业投资评级和风险因素进行了评估。

主要观点

猪价走势

• 猪价与上月同期基本持平，处于相对历史最高价格的53%至92%区间。
• 自2015年9月猪价达到高点后逐步下跌，11月初因冬季消费增加，价格渐稳，但受猪肉进口量加大影响，上涨乏力。

饲料盈利情况

• 饲料盈利在10月初达到历史高位后小幅回落，11月27日育肥猪料盈利为534.5元/吨，较10月底下降34.5元/吨；蛋鸡料盈利为526.9元/吨，肉鸡料盈利为479元/吨。
• 三类饲料的毛利水平分别处于历史高点的90%、89%和91%。

饲料产量变化

• 2015年9月饲料产量为271.44万吨，略低于2014年同期水平，下滑2.66%。
• 猪料产量同比下降17.74%，蛋禽料下降3.69%，肉禽料增长24.32%，水产料大幅下降41.98%，反刍料增长11.08%，其它料大幅下降54.91%。
• 2015年10月饲料总产量为2046.91万吨，同比增长0.8%，但增幅明显减小。

养殖成本与利润

• 11月27日生猪头均养殖成本为1420.67元/头，较10月底上涨105元/头，从历史高点的73%升至79%。
• 饲料成本上涨41.04元/头，涨幅7%；仔猪成本上涨64.25元/头，涨幅17%。
• 生猪养殖利润为371.23元/头，较10月底下跌116元/头，跌幅24%。

疫情风险

• 自2014年4月至今，疫情指数处于相对低位。
• 冬季猪病疫情相对高发，疫情风险提升。

关键信息

• 投资评级：维持畜禽养殖行业“中性”评级。
• 市场表现催化剂：禽畜价格回升、饲料行业盈利持续、生态畜禽市场发展。
• 风险因素：
  • 疫情导致猪价下跌；
  • 饲料价格上涨导致成本难以转嫁；
  • 其它未预期事件。

饲料原料价格变化

• 玉米价格在11月27日为1997.86元/吨，较10月底上涨94元/吨，处于历史高点的77%。
• 鱼粉价格为11450元/吨，较10月底下降450元/吨，处于历史高点的78%。
• 豆粕价格为2535.64元/吨，较10月底下降250.67元/吨，处于历史高点的53%。
• 菜粕价格为1950元/吨，较10月底下降107元/吨，处于历史高点的60%。
• 棉粕价格为2174.67元/吨，较10月底下降136元/吨，处于历史高点的64%。
• 蛋氨酸价格为3200元/吨，处于历史高点的28%。
• 赖氨酸价格为7800元/吨，处于历史高点的38%。

生猪存栏与出栏情况

• 2015年10月全国生猪存栏为3.91亿头，同比下降10.25%。
• 母猪存栏为3916.8万头，同比下降12.9%。
• 生猪存栏自2012年10月以来连续37个月同比下降。
• 第三季度出栏总量为1.65亿头，同比下降0.12%，相当于2012年第三季度的出栏水平。

未来展望

• 尽管猪价上涨乏力，但猪粮比和猪料比仍远高于盈亏平衡点，行业仍有盈利空间。
• 饲料盈利受玉米价格回升和生猪存栏下降影响，小幅回落。
• 冬季疫情风险上升，建议暂时观望。

投资逻辑

• 饲料行业盈利仍处于高位，且原料价格持续下降，具备投资机会。
• 猪价受进口量增加和成本上升影响，盈利小幅回落，但行业仍有盈利空间。
• 长期视角下，建议关注行业发展趋势及生态畜禽市场。

重点覆盖公司

分析师信息

• 康敬东：北京大学光华管理学院MBA，2000年进入证券公司从事行业及上市公司分析工作，长期从事农业及食品行业研究，注重风险控制，倾向长期分析视角。

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