宏观经济2021年8月经济动态报告：中国经济下行，央行态度有所放松-20210914-银河证券-28页_2mb

报告摘要

宏观动态报告总结

核心内容

2021年8月，全球经济在新冠疫情的持续影响下呈现复苏不平衡的态势，各国因疫苗接种速度和防疫措施不同，导致经济恢复速度差异显著。中国与世界经济出现背离，经济下行压力持续，主要受以下因素影响：

出口订单回落：全球需求高峰已过，其他国家生产恢复，导致中国出口受压。
国内消费受抑制：严格的防疫措施抑制了消费增长。
房地产调控效果显现：房地产投资增速大幅下滑。
基建托底作用减弱：基建行业低迷，无法有效支撑经济增长。
基数效应影响：7月份经济指标受去年同期高基数影响，表现偏弱。

为应对经济下行压力，央行货币政策有所调整，包括新增3000亿元支小再贷款，支持小微企业融资，预计4季度将有降准宽松政策。但房地产调控仍未放松，信用紧缩仍持续。

主要观点

全球通胀关注点转向物流：随着运输价格指数回落，全球通胀可控性增强。
美联储收紧政策渐进：预计2022年末开始加息，2023年加息两次，但节奏平缓。
欧元区经济复苏缓慢：欧洲经济恢复速度不及美国，通胀压力相对温和。
中国货币政策变化：虽然整体保持谨慎，但对中小微企业支持力度加大，4季度可能宽松。
有效需求不足是主要挑战：消费和投资增长乏力，CPI低位运行，PPI趋近尾声。

关键信息

国内经济情况

制造业回落：PMI指数小幅下滑，新订单和生产均受疫情影响。
消费恢复缓慢：必需品消费为主，可选消费受抑制，整体增速低于预期。
房地产投资走低：政策压制导致投资增速放缓，开发商拿地和销售均受压制。
基建投资低迷：地方政府债券发行缓慢，预计下半年有所改善。
PPI趋近尾声：原材料价格上行趋缓，工业品价格传导至消费仍困难。

国际经济观察

美国经济高位回落：制造业PMI创历史新高，但消费和工业产出增速放缓。
美联储转向信号明显：缩表和加息预期增强，但节奏较为平缓。
欧元区经济回升：制造业PMI达历史高位，但通胀压力可控，货币政策维持宽松。

货币政策变化

信贷增速下滑：7月份新增信贷和社融增速下降，但央行开始重视并调整政策。
支小再贷款：新增3000亿元支小再贷款，支持小微企业融资。
降准预期增强：4季度可能再次降准以应对经济下行压力。

主要风险

新冠疫情再暴发：新毒株可能短期冲击全球经济。
疫苗失效风险：若疫苗效果不及预期，可能延缓经济复苏。
通胀失控风险：若供给和需求矛盾加深，可能延长通胀周期，影响货币政策调整。

分析师信息

分析师：许冬石
联系方式：(8610) 83574134
邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
登记编码：S0130515030003

图表目录

图1：英美新冠疫情单日新增人数
图2：英美每日新冠死亡人数
图3：美国和欧盟消费增速
图4：全球制造业PMI指数
图5：美联储资产
图6：美联储逆回购与TGA
图7：美联储6月点阵图
图8：美联储3月点阵图
图9：美国PMI指数上行
图10：美国工业产出月率
图11：美国零售额环比下滑
图12：密歇根大学消费者信心指数
图13：美国新增非农就业人数
图14：美国当周初领失业金人数
图15：美国CPI
图16：美国PCE价格指数
图17：欧元区和德国PMI
图18：欧元区消费者信心指数
图19：欧元区零售销售
图20：欧元区CPI指数
图21：欧元下滑
图22：德债和法债收益率
图23：中采PMI回落
图24：财新PMI走低
图25：新订单继续回落
图26：产成品库存小幅上行
图27：工业增加值同比增速下滑
图28：工业增加值环比增速下滑
图29：除国企外其他企业生产回落
图30：医药制造业高位回落
图31：2021年7月消费额上行
图32：1-7月份各产品消费累计增速
图33：人均可支配收入和支出
图34：必选消费和可选消费
图35：餐饮消费逐步恢复
图36：7月份商品消费情况
图37：固定资产投资额
图38：三大产业单月投资增速
图39：100大中城市土地成交
图40：新屋开工继续下滑
图41：房地产到位资金增速
图42：房地产资金来源占比
图43：基础设施投资各行业增速
图44：1-7月份政府债券融资
图45：各行业利润开始分化
图46：制造业各行业累计投资增速
图47：CPI同比下行
图48：食品和非食品价格对CPI的拉动
图49：2021年CPI预测
图50：7月份PPI同比上行
图51：原油期货价格上行
图52：焦煤、焦炭、动力煤价格
图53：PPI预期
图54：社融增速下行
图55：影子银行贷款增速
图56：SHIBOR利率
图57：银行间质押回购利率
图58：同业存单收益率
图59：信用利差上行

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