20240804-国元期货-油脂油料期货周报_资金分歧仍在_油粕有所反弹_17页_1mb

油脂油料期货周报总结

策略观点

豆粕
本周CBOT大豆价格在1000美分/蒲式耳关口附近反复震荡，受美国天气和出口数据影响较大。预计美豆出口边际转强将支撑1000关口。国内方面，进口大豆到港高峰将过，现货价格走低提振下游备货，豆粕季节性累库周期即将结束。长期来看，内外供应宽松格局未变，豆粕2409合约需关注3000元/吨支撑位，短线操作区间参考2900-3300元/吨。

油脂
近期油脂市场表现分化，棕榈油偏强，菜豆油偏弱。印尼政策频出扰动市场，马棕累库放缓支撑盘面价格。国内方面，棕榈油进口利润恢复，库存拐点已出现，豆油和菜油供应端压力明显，上方空间受限。

国外供需面

1. 美国大豆
   -7月美国干旱程度略有加重，但优良率仍处于近年高位。
   -6月美国大豆压榨量环比下降42%，但较2023年同期增长51%；豆油库存高于预期。
   -8月1日对华销售132万吨新豆，2024/25年度出口需求疲软。

2. 巴西大豆
   -7月出口量调降至976万吨，但远高于去年同期。
   -2024/25年度播种面积预计增长15%，农户将于9月中旬开始播种。

3. 马来西亚棕榈油
   -7月产量环比增长136%，出口环比增长22%-31%，供需两强格局维持。

4. 印尼棕榈油
   -5月出口环比下降10%，但油脂化学品出口增长显著。

国内供需面

1. 进口情况
   -6月大豆进口11114万吨，刷新单月最高纪录。
   -2023/24年度前9个月大豆进口同比减少3%。
   -植物油进口同比减少13.8%，棕榈油和菜籽油降幅明显。

2. 压榨及库存
   -主要油厂豆粕库存稳定，豆油库存处于中性水平。
   -棕榈油库存拐点已出现，累库速度加快。

3. 终端需求
   -饲料产量稳中有增，生猪养殖利润修复，但需求有待进一步恢复。

套利分析

• 豆粕：豆粕2409合约短期支撑位3000元/吨，操作区间参考2900-3300元/吨。
• 油脂：豆棕价差、菜棕价差波动较大，需关注印尼政策及马棕库存变化。
• 价差策略：建议关注豆菜粕、豆棕、菜棕之间的套利机会，操作区间需结合成本利润变化。

总体展望

短期油脂油料市场在供需博弈和政策扰动下仍将震荡运行，需密切关注进口节奏、库存变化及天气影响。长期来看，全球供应宽松格局未改，价格反弹空间有限。