20230329-安信证券-比亚迪-002594.SZ-单车盈利创新高_2023年品牌继续向上_5页_867kb

比亚迪2022年年报及2023年展望总结

核心内容概览

比亚迪（002594.SZ）在2022年取得了显著的业绩增长，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。公司全年实现营收4240.6亿元，同比增长96.2%；归母净利润达到166.22亿元，同比增长445.86%。在汽车业务方面，比亚迪表现尤为突出，全年汽车业务收入达3246.9亿元，同比增长151.78%，其中第四季度汽车业务收入为1203.43亿元，同比增长151.62%。2022年第四季度，比亚迪汽车业务ASP（平均销售价格）约为17.7万元，环比增长1.05万元，主要受益于海豹、腾势D9等高端车型的热销。

主要观点与关键信息

2022年业绩亮点

• 营收与利润双增长：2022年公司营收和归母净利润分别增长96.2%和445.86%，显示出良好的市场表现和盈利能力。
• 收益质量高：2022年经营活动产生的现金流量净额为1408.4亿元，同比增长115.13%，占利润总额的97.24%，较上年提升46.45pct，表明公司收益质量较高。
• 毛利率提升：2022年汽车业务毛利率为20.39%，同比增长3.69pct；第四季度毛利率为22.83%，环比提升0.07pct，显示公司成本控制能力增强。
• 单车利润创新高：扣除比亚迪电子的权益贡献，2022年第四季度单车利润约为1.01万元，环比提升约900元，创历史新高。
• ROE显著提升：2022年ROE为14.97%，较2021年增长11.77pct，盈利能力明显增强。

财务处理稳健

• 研发投入增加：2022年研发费用率为4.4%，同比提升0.7pct，显示出公司对技术创新的重视。
• 销售费用增长：2022年销售费用率为3.55%，同比增长0.74pct，主要由于售后服务费用大幅增长（65.14亿元，同比增长430.2%）。
• 资产负债管理：2022年资产负债率为75.4%，负债权益比为306.8%，显示出公司财务结构相对稳健。

2023年展望

• 老车型换代带动销量增长：2023年第一季度，比亚迪推出了秦PLUS DM-i、汉EV、唐DM-i冠军版，订单表现优异；预计宋家族也将迎来改款，进一步推动销量增长。
• 高端品牌拓展：腾势D9稳居35万元以上新能源豪华MPV销量第一，N7和N8即将上市，丰富产品体系；仰望U8和U9也将上市，助力冲击百万级新能源豪车市场。
• 降本增效：公司通过产业链垂直整合和规模效应，增强了成本控制能力与对上下游的议价能力。
• 国际化进程加快：比亚迪产品已出口至日本、德国、澳大利亚、巴西等多个国家和地区，并持续开拓新市场。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为278亿元、373亿元和450亿元。
• 估值指标：2023年对应当前市值的PE为26倍，2024年为19.3倍，2025年为16倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为360元/股。

风险提示

• 市场竞争加剧：新能源汽车行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 新品推进不及预期：新品发布节奏和市场反响可能低于预期，影响业绩增长。

财务指标摘要

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动）

数据来源

• Wind资讯
• 安信证券研究中心预测