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比亚迪（002594.SZ）季报点评总结

核心内容

比亚迪于2022年10月31日发布三季报，展示了其在新能源汽车领域的强劲增长态势，同时凸显了其在技术、产品和市场拓展方面的领先优势。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2022年前三季度实现营业收入2676.88亿元，同比增长84.37%；归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%。第三季度营收和净利润分别同比增长115.59%和350.26%，环比增长分别为39.74%和105.11%，显示公司业绩加速向上。
• 销量持续增长：前三季度累计销量1185103辆，同比增长161.8%；新能源乘用车销量1175321辆，同比增长255.3%。其中纯电乘用车销量同比增长214.5%，DM混动乘用车销量同比增长307.2%。预计第四季度销量将达72万辆，全年销量有望突破191万辆。
• 单车净利显著提升：随着高端车型交付和涨价车型的销售，单车净利持续上升。前三季度单车净利分别为0.24/0.7/1万元，预计第四季度将攀升至1.1万元以上。2023年采购成本年降有望抵消补贴退出影响，维持较高净利率。
• 高端车型表现亮眼：汉家族9月销量突破3万，均价超25万元，成为首款月销超3万的中国品牌高端车型。唐家族销量环比增长39%，海豹销量环比增长333%，并计划争夺特斯拉Model 3市场。腾势D9已于10月开始交付，护卫舰07预计11月上市。
• 海外市场拓展加速：9月海外销售新能源乘用车7736辆，环比增长51.9%。公司首个海外乘用车工厂在泰国落地，预计2024年投产，年产能15万辆。同时，计划在欧洲市场推出元PLUS、汉、唐三款车型，并与SIXT签署租赁协议，预计未来6年采购至少10万台新能源车。
• 技术优势显著：比亚迪是全球唯一掌握新能源车全产业链核心技术的企业，拥有刀片电池、DM混动、e平台3.0等领先技术，产品矩阵全面进阶，产能释放迅速，进入强产品周期阶段。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 估值与目标价：公司2023年PE估值为30倍，对应股价436.28元，市值10932.8亿元，维持“买入”评级。
• 成长空间：新能源汽车业务景气度高，成长空间大，叠加垂直产业链优势，有望在逆全球化背景下进一步受益。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 产能释放不及预期
• 海外业务不及预期
• 芯片短缺
• 原材料价格上涨
• 疫情控制不及预期

估值与市场表现

• 股价表现：截至2022年10月28日，收盘价为239.89元，年内最低价209.37元，最高价358.75元。
• 市值数据：总市值6011亿元，流通市值2794亿元。

结论

比亚迪凭借强劲的销量增长、技术优势、产品矩阵的全面进阶及海外布局的加速，展现出卓越的业绩表现与增长潜力。公司未来有望在新能源汽车市场中持续领跑，维持高盈利能力和估值吸引力。