20260428-光大证券-富安娜-002327.SZ-_富安娜_002327.SZ_25年业绩承压_26年一季度初现修复_2025年年报及2026年一季报_2页_264kb

富安娜（002327.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

富安娜于2026年4月27日发布了2025年年报及2026年一季报，整体表现显示2025年业绩承压，但2026年一季度已出现业绩修复迹象。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：全年实现25.8亿元，同比下降14.2%。
• 归母净利润：全年实现3.4亿元，同比下降38%。
• 扣非净利润：全年实现3亿元，同比下降41%。
• 每股收益（EPS）：0.4元。
• 派息比例：每股派发现金红利0.385元，全年合计派息比例为95.4%。

分季度业绩

• 25Q1~Q4收入：分别为5.4/5.6/5.4/9.6亿元，同比分别-17.8%/-15.3%/-7.6%/-14.8%。
• 25Q1~Q4归母净利润：分别为0.6/0.5/0.5/1.8亿元，同比分别-54.1%/-47.7%/-28.7%/-29%。

渠道表现

• 线上渠道：销售收入占比44%，同比增长2.4%。
• 加盟渠道：销售收入占比18%，同比下降44.5%，是主要拖累因素。
• 直营渠道：销售收入占比26%，同比下降9.8%。
• 团购及其他渠道：分别增长14%和-22.3%。

门店情况

• 25年末门店总数：1393家，较年初净减少5.4%。
• 直营门店：494家，净增加1.9%。
• 加盟门店：899家，净减少8.9%，关店幅度较大。

成本与费用

• 毛利率：2025年同比下降2.9PCT至53.2%。
• 分品类毛利率：套件/被芯/枕芯/其他类毛利率分别为55.5%/52.4%/（未提供）/（未提供），同比分别-2.4/-3.5PCT。
• 分渠道毛利率：线上/加盟/直营分别为50.2%/48.8%/63%，同比分别-0.1/-6.8/-4.9PCT。
• 期间费用率：2025年同比提升4.2PCT至38%。
• 销售费用率：2025年同比提升4.8PCT，主要影响因素为销售费用波动。

2026年一季度表现

• 营业收入：6.1亿元，同比增长14.3%。
• 归母净利润：0.6亿元，同比增长15.1%。
• 扣非归母净利润：0.6亿元，同比增长24.2%。
• 费用率/存货/应收账款周转改善：期间费用率同比下降4.9PCT，存货周转天数同比减少62天，应收账款周转天数同比减少34天。

关键信息

财务指标

• 存货：2025年末同比减少7.8%至7亿元，2026年3月末同比减少5.6%至7.2亿元。
• 应收账款：2025年末同比减少40.3%至3.3亿元，2026年3月末同比减少36.7%至2亿元。
• 资产减值损失：2025年为828万元，同比减少34.8%；2026年一季度为0万元。
• 经营活动净现金流：2025年为5.6亿元，同比增加52.4%；2026年一季度为1.2亿元，同比减少35.4%。

风险提示

• 终端消费需求疲软。
• 控费不当。
• 库存积压。
• 电商增速放缓或流量成本上升。
• 线下渠道拓展不及预期。

总结

富安娜在2025年面临业绩下滑压力，尤其是加盟和直营渠道销售表现不佳。然而，2026年一季度业绩出现明显修复，收入和利润均实现增长，同时费用率、存货和应收账款周转等指标有所改善。公司持续优化运营效率，积极调整渠道结构，为未来业绩复苏奠定基础。但仍需关注消费需求、费用控制、库存管理及电商发展等潜在风险。