20180226-新时代证券-用友网络-600588.SH-工业互联网与智能制造IT系列报告之二_乘企业上云东风_工业互联网打开成长新空间_再造龙头_35页_3mb

用友网络（600588.SH）深度研究报告总结

核心内容

用友网络是中国企业服务领域的龙头企业，专注于企业软件服务领域30年，经历了从财务软件、ERP到“软件+云服务+金融”3.0战略的演变。公司2016年正式进入3.0战略阶段，三大业务协同发展，其中云服务和金融服务表现尤为突出，2017年前三季度分别同比增长70.6%和222.4%。

主要观点

• 战略持续推进：公司持续深化“软件+云服务+金融”战略，推动传统业务转型和新兴业务增长。
• 政策推动企业上云：国家层面和地方政府政策频发，推动企业上云进程，尤其是工业互联网的发展。
• 工业互联网加速制造业转型：2018年被视为公司云业务的关键之年，工业互联网平台“精智”助力制造业升级。
• 金融业务生态化：金融业务作为公司生态的一部分，与银行等金融机构合作，推动信息流与资金流融合。

关键信息

• 企业上云背景：金税三期全面上线，企业逃税漏税风险增加，推动企业上云进程。
• 云业务发展：公司云服务覆盖广泛，包括云平台、领域云、行业云、畅捷通云与云市场，形成完整的云生态。
• 金融服务发展：公司金融服务涵盖企业支付、互联网金融、供应链金融等，业务增长迅速。
• 合作与生态构建：与阿里巴巴、腾讯、IBM、工商银行等战略伙伴合作，构建企业云服务和金融业务生态。

业务结构

1. 软件业务

• 软件业务包括面向大型企业的NC产品线、面向中小企业的U8+产品线、以及面向小微企业的畅捷通产品线。
• 软件业务是公司的传统强项，近两年业绩稳步增长。

2. 云服务业务

• 云服务包括云平台、领域云、行业云、畅捷通云与云市场。
• 2017年前三季度云服务收入同比增长70.6%，用户数量持续增长。
• 用友工业互联网平台“精智”实现了个性化定制、网络化协同和设计制造一体化，支持智能制造解决方案。

3. 金融服务业务

• 包括企业支付、互联网投融资信息服务、供应链金融等。
• 2017年前三季度金融服务收入同比增长222.4%，友金所交易额突破200亿元。
• 与中关村银行、工商银行等金融机构合作，推动信息与资金流融合。

政策与市场背景

• 国家政策推动：中央和地方政府频繁出台政策，推动企业上云，如工信部提出建设10家左右国家级工业互联网平台。
• 企业上云需求：金税三期全面上线，推动企业上云以避免税务风险。
• DT时代到来：云计算助力企业数字化转型，提升效率和降低成本。
• 国际案例启示：SAP、Adobe等国际企业成功转型云服务，为用友提供借鉴。

财务预测与投资建议

• 财务预测：预计公司2017-2019年的净利润分别为3.68亿元、6.06亿元和7.64亿元，EPS分别为0.25元、0.41元和0.52元。
• 估值：2017年P/E为84.1倍，2018年预计降至51.0倍，2019年进一步降至40.5倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司云业务发展将受益于企业上云和工业互联网政策落地。

风险提示

• 企业上云进展不及预期。
• 政策落地速度缓慢。
• 业绩不达预期。
• 行业竞争加剧。

催化因素

• 企业上云进度加快。
• 工业互联网新政策出台。
• 政策落地加速。

附录：财务预测摘要

分析师与联系人

• 分析师：田杰华（执业证书编号：S0280517050001）
• 联系人：谌普江
• 联系方式：tianjiehua@xsdzq.cn，chenpujiang@xsdzq.cn

市场数据

• 收盘价：29.77元
• 总股本：14.64亿股
• 总市值：435.9亿元
• 近3月换手率：48.86%

股价表现

• 相对涨幅：一年内上涨39.06%
• 绝对涨幅：一年内上涨56.27%

相关研报

• 业绩预告增长70-100%，用友3.0战略持续推进。
• 与联通强强联合，共筑企业数字经济新生态。
• 控股民太安保险经纪，金融服务业务版图再扩张。
• 与浙江省战略合作助力企业上云，用友云省级合作加速落地。
• 携手湖北省建设工业云平台，助力推动“万企上云”。