20180928-中邮证券-用友网络-600588.SH-软件业务优势明显_云服务业务加速成长_5页_778kb

报告摘要

用友网络（600588）投资评级总结

核心内容

本报告对用友网络（600588）的投资评级为“谨慎推荐”，基于其2018年上半年的业绩表现、战略布局及行业前景。报告分析了公司的财务数据、业务发展情况以及潜在风险，旨在为投资者提供参考。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入30.06亿元，同比增长37.10%；归母净利润1.24亿元，同比增长293.91%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长200.16%。其中，Q1净利润为-1.08亿元，Q2净利润为2.32亿元，显示出业绩逐季改善的趋势。
业务结构：公司主营业务利润主要来源于软件业务，2018年上半年软件业务收入21.42亿元，同比增长16.40%；云服务业务收入8.49亿元，同口径增长140.90%，增速显著，表明云服务业务正在快速成长。
云服务发展：截至2018年上半年，用友云服务业务的企业客户数达427.6万家，其中付费客户数为29.06万家，较2017年末增长24.52%，显示出较强的市场渗透力和客户基础。
战略布局：公司坚定执行“3.0战略”，以用友云为核心，推动云服务、软件、金融服务的融合发展，增强了整体竞争力。
政策支持：工业互联网平台建设迎来政策红利期，公司用友精智工业互联网平台入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目”，并获得财政专项资金支持。同时，与多地政府签署战略合作协议，推动工业企业上云。
行业前景：预计2017-2019年，我国工业互联网产业规模将以年均18%的速度增长，2020年将达到万亿元规模，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据概览

项目	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	6343.66	8341.91	10660.96	13347.52
净利润	314.53	761.08	869.56	1216.91
EPS（元）	0.075	0.181	0.207	0.290
毛利率	71.43%	72.50%	70.50%	71.40%
净利率	8.80%	9.12%	8.16%	9.12%
ROE	2.45%	6.00%	6.94%	9.88%
ROIC	7.93%	12.13%	12.19%	18.52%
P/E	371.20	153.41	134.27	95.94
P/B	9.11	9.21	9.32	9.48
股息率	0.004	0.008	0.009	0.012

盈利预测与投资评级

EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.181元、0.207元和0.290元。
市盈率预测：对应动态市盈率分别为153倍、134倍和96倍。
投资评级：基于上述预测，公司获得“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示

技术创新风险：云服务和工业互联网业务依赖技术进步，存在技术更新换代的风险。
市场竞争风险：云服务和软件行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
宏观经济波动风险：宏观经济环境变化可能对公司的业务发展和盈利能力产生影响。

总结

用友网络在2018年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在云服务业务方面表现突出。公司积极布局工业互联网平台，受益于政策支持和行业增长趋势，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场和技术创新风险，但其稳健的财务表现和持续的成长动力使其具备较好的投资价值。根据盈利预测和行业对比，公司被给予“谨慎推荐”的投资评级。

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