20220324-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-21年业绩超预期_回购提振市场信心_8页_1016kb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W（1810 HK）在2021年实现了业绩超预期的表现，同时通过回购股份提振市场信心。公司展现出在智能手机、IoT与生活消费产品以及互联网服务等多业务领域的强劲增长势头。

主要观点

• 2021年业绩表现超预期：

  • 4Q21收入同比增长21.4%至855.8亿元人民币，全年收入同比增长33.5%至3,283.1亿元人民币。
  • 毛利率提高2.8个百分点至17.7%，经调整净利润同比增长69.5%至220.4亿元人民币。
  • 公司通过IoT与生活消费产品业务及互联网服务业务的毛利率提升，部分抵消了智能手机毛利率下降的影响。

• 智能手机业务持续增长：

  • 4Q21智能手机收入同比增长18.4%，出货量同比增加4.4%，全球市占率提升至12.5%。
  • 高端市场表现突出，ASP（平均销售价格）同比增长13.3%至1,143.6亿元。
  • 公司在全球34个境外市场运营商渠道智能手机出货量排名前三，未来将加强中国线下渠道建设，推进“销服一体”门店，扩大市场份额。

• IoT业务增长加速：

  • 4Q21 IoT与生活消费产品收入同比增长19.1%，主要得益于智能电视、小米平板5系列及智能空调的销售增长。
  • IoT平台连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）持续上升，米家APP月活跃用户数、小爱同学月活跃用户数均实现同比增长。
  • 公司强化了手机与AIoT产品的协同效应，推出小米妙享中心及MIUI Family，提升用户场景与体验。

• 互联网服务表现亮眼：

  • 互联网服务收入同比增长17.7%，其中境外收入同比增长79.5%，占比提升至21.5%。
  • 全球MIUI月活跃用户数同比增长28.4%至5.1亿，智能电视月活跃用户数同比增长超29%，付费用户增长14.5%至490万。
  • 广告业务在国内行业承压下仍增长42.3%，显示全球化布局优势。

• 智能电动车业务投入持续：

  • 智能电动车业务进展超出预期，研发团队规模超过1,000人，预计2024年上半年正式量产。

关键信息

• 财务预测：

  • 2022年及2023年经调整净利润分别为213.5亿元和238.1亿元。
  • 公司以20倍22E PE进行估值，目标价下调至20.90港元，潜在升幅达41.4%。
  • 当前股价为14.78港元，总市值为369,166.46百万港元，流通股比例为72.71%。

• 风险提示：

  • 疫情影响智能手机需求；
  • 芯片供应恢复后竞争加剧；
  • 智能电动车业务仍处于投入期。

• 分析师建议：

  • 评级：买入
  • 目标价：20.90港元
  • 分析师：秦越，CFA
  • 联系方式：+852 2359 1871 | angelaa.qin@ztsc.com.hk

财务数据概览

图表说明

• 图表1：公司收入趋势（人民币百万元）
• 图表2：公司收入分布（按业务分部）
• 图表3：公司毛利率变化
• 图表4：公司毛利分布（按业务分部）
• 图表5：公司vs全球智能手机出货量（百万部）
• 图表6：公司中国市场vs中国智能手机出货量（百万部）
• 图表7：公司全球市场智能手机ASP（人民币元）
• 图表8：IoT平台已连接设备（不含智能手机及笔记本电脑）数（亿）
• 图表9：小爱同学月活跃用户数（百万）
• 图表10：米家APP月活跃用户数（百万）
• 图表11：MIUI月活跃用户数（百万）
• 图表12：智能电视及小米盒子的月活跃用户数（百万）
• 图表13：财务摘要（年结：12月31日）

历史建议与目标价

评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

权益披露

• 中泰国际与小米集团无企业融资关系；
• 分析师及其联系人士无担任小米集团高级职员或持有其财务权益；
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有小米集团1%或以上的财务权益。

版权声明

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