> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：小米集团 ## 核心内容概述 本报告首次覆盖小米集团，对其2026年第二季度及上半年的业绩表现、业务发展、财务状况及投资前景进行了全面分析，并给出了“买入”投资建议。 ## 个股表现 - 公司在2026年第二季度实现营收1089亿元，再超千亿。 - 上半年总营收达2,081亿元，同比减少8.44%。 - 经调整净利润为62亿元，环比改善。 - 净利润为142亿元，同比减少37.86%。 - 公司市值为7212亿港币，流通市值为5972亿港币。 - 最新收盘价为26.18港币。 - 52周内最高价为59.90港币，最低价为21.30港币。 ## 主要观点 ### 1. 智能手机业务表现强劲 - 公司全球智能手机出货量连续24个季度位列全球前三。 - 2026年第二季度智能手机ASP（平均销售价格）同比增长25.9%，达到1351元人民币，创历史新高。 - 中国大陆3000至4000元人民币价格区间的智能手机市场份额达到16.2%，同比增长3.3个百分点。 - 中国大陆零售价3000元及以上智能手机销量占比达32.1%，同比增长4.5个百分点。 ### 2. 互联网用户基础持续增长 - 全球月活跃用户达7.7亿，同比增长4.8%。 - 中国大陆月活跃用户达2.0亿，同比增长7.0%。 ### 3. 汽车业务高速增长 - 2026年第二季度新车交付量为104,199辆，同比增长28.2%。 - 小米SU7系列在上半年中国大陆售价超过20万元的纯电动轿车中销量排名第一。 - 截至2026年8月17日，小米SU7系列累计交付量突破50万辆。 ### 4. 人工智能布局加速 - 公司4月发布的基座模型小米MiMo-V2.5在OpenRouter平台周调用量排名第一，达10.5万亿token。 - 2026年6月发布全屋智能AI开源方案Xiaomi Miloco 2.0，进一步探索智能家居新形态。 ### 5. 具身智能探索进展显著 - 2026年7月发布并开源Xiaomi-Robotics-U0，一款拥有380亿参数的多模态自回归具身生成基座模型。 - 在WorldArena测试中，Xiaomi-Robotics-U0在全球126个模型中总分第一。 - 发布Xiaomi-Robotics-1，基于10万小时真实世界数据预训练，表现优异。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E | |--------|-------------|------------------|---------|----| | 2025A | 4643 | 290 | 1.62 | 20.86 | | 2026E | 5450 | 377 | 1.13 | 19.97 | | 2027E | 6410 | 464 | 1.46 | 15.39 | | 2028E | 6409.61 | 463.73 | 1.80 | 12.51 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 24.97% | 1.53% | 17.39% | 17.60% | | 归母净利润增长率 | 76.02% | -30.25%| 29.77% | 23.03% | | 毛利率 | 22.26% | 20.49% | 21.52% | 22.13% | | 销售净利率 | 9.11% | 6.26% | 6.92% | 7.23% | | ROE | 15.64% | 9.85% | 11.34% | 12.25% | | ROIC | 13.26% | 8.42% | 9.69% | 10.53% | | 资产负债率 | 47.58% | 46.91% | 47.11% | 47.12% | | 净负债比率 | 3.46% | 7.00% | 9.70% | -2.56% | | 流动比率 | 1.32 | 1.39 | 1.41 | 1.46 | | 速动比率 | 0.88 | 0.93 | 0.95 | 1.00 | | 总资产周转率 | 1.00 | 0.87 | 0.92 | 0.95 | | 每股收益（EPS） | 1.62 | 1.13 | 1.46 | 1.80 | | 每股净资产 | 10.22 | 11.45 | 12.91 | 14.70 | | P/B | 3.31 | 1.97 | 1.74 | 1.53 | | EV/EBITDA | 15.70 | 16.97 | 13.34 | 10.09 | ## 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入”评级。 - 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 - 需求不及预期风险； - 市场竞争加剧风险； - 新产品推出不及预期风险。 ## 公司简介 小米集团是一家全球领先的科技公司，业务涵盖智能手机、互联网服务、AIoT平台、汽车业务等。公司致力于推动科技发展，探索人工智能、具身智能等前沿领域，打造智能生态。 ## 研究所信息 - **分析师**：吴文吉、徐铭婉 - **SAC 登记编号**：S1340523050004、S1340526050001 - **邮箱**：wuwenji@cnpsec.com、xumingwan@cnpsec.com ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 邮编：100050 - **深圳** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 - **上海** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 邮编：200000