20171210-中泰证券-建筑装饰行业周报_PPP开启_供给侧改革_民营龙头展现极佳投资价值_4页_694kb

建筑装饰行业投资总结

核心内容

本报告对建筑装饰行业的投资价值进行了分析，重点聚焦于PPP模式（政府与社会资本合作）的“供给侧改革”对行业的影响，以及民营龙头企业在政策调整下的投资机会。同时，报告还提及了特色小镇建设相关政策对行业格局的重塑，并对重点公司进行了估值分析与投资建议。

主要观点

1. PPP模式进入“供给侧改革”阶段

• 政策影响：近期出台的92号文、192号文等政策对PPP项目进行了严格规范，短期内导致项目成交金额阶段性放缓。
• 长期利好：政策有助于推动行业长期可持续发展，未来随着各方适应，PPP项目招投标和成交金额有望恢复增长。
• 项目类型变化：政府付费项目占比下降，使用者付费及可行性缺口补助类项目将加速增长，利好具备强运营能力的企业。

2. 民营龙头企业迎来发展机遇

• 行业趋势：随着基建投资增速放缓，央企将受到一定限制，而民营资本将获得更多市场空间。
• 重点推荐：民营PPP龙头如龙元建设、东方园林、铁汉生态、岭南园林等，因其具备较强的运营能力和项目专业性。
• 估值优势：部分公司估值已回落至较低水平，具备较高的投资性价比。

3. 金螳螂：公装业务复苏，家装业务快速增长

• 业绩表现：公司前三季度业绩增速较中期提升4个百分点，全年业绩有望增长5%-25%。
• 业务转型：家装业务订单增长显著，预计今年电商订单达40亿元，收入达20亿元。
• 估值潜力：随着家装业务占比提升，公司消费属性增强，估值空间有望进一步打开。

4. 特色小镇建设规范推动行业集中度提升

• 政策导向：四部委联合发文强调特色产业为核心，避免政府举债建设，控制房地产开发。
• 行业影响：未来特色小镇行业门槛将提高，具备开发运营能力的企业将更受青睐。
• 重点推荐：棕榈股份作为生态城镇建设运营龙头，有望在该领域持续领先。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：120家
• 行业总市值：2124444.63百万元
• 行业流通市值：1723419.46百万元

投资评级

• 行业评级：增持（维持）
• 股票评级：买入、增持、持有、减持

重点公司估值（2017E/2018E）

风险提示

• PPP政策变化风险
• 市场利率持续快速上升风险
• 原材料价格超预期上涨风险
• 房地产调控超预期风险
• 项目进度低于预期风险

图表说明

• 图表1：建筑装饰行业（申万）指数行情
• 图表2：建筑行业重点公司估值情况

总结

本报告指出，PPP模式正经历“供给侧改革”，短期内受政策影响有所放缓，但长期将推动行业高质量发展。民营龙头企业在政策调整中具备更强的适应能力和增长潜力，值得重点关注。同时，随着特色小镇政策的出台，行业集中度将提升，具备综合开发运营能力的企业将更具竞争优势。投资者应关注估值较低、业绩增长稳定的民营龙头，如龙元建设、东方园林、铁汉生态、岭南园林等，以及转型成功的金螳螂和棕榈股份。