20171105-中泰证券-建筑装饰行业周报_PPP也有_供给侧改革_规范之中龙头公司将脱颖而出_5页_709kb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰行业，尤其关注PPP模式与设计规划板块的市场表现与投资机会。整体来看，建筑装饰行业在2017年前三季度收入同比增长0.78%（YoY+6.05pct），归母净利润同比增长11.14%（YoY-3.78pct）。尽管三季度单季业绩增速放缓，但细分板块中PPP园林与设计板块仍保持较快增长，并展现出加速趋势。

主要观点

1. PPP模式推动行业优化

   • PPP园林板块在政策规范下实现营收和利润双增长，毛利率提升，业绩加速趋势明显。
   • 更加严格的监管环境将推动PPP行业“供给侧改革”，淘汰不规范公司，提升行业集中度。
   • 龙元建设、东方园林等龙头企业因业务合作潜力大、估值低，被重点推荐。

2. 设计规划板块成长性强

   • 设计公司受益于交通投资增速提升，前期高增长订单逐步转化为收入。
   • 上市设计龙头公司通过品牌与融资优势，不断外延收购，提升资质评级、拓展业务区域、延伸产业链。
   • 苏交科、中设集团、勘设股份等设计公司因成长性强、估值低被重点推荐。

3. 北方国际表现突出

   • 北方国际1-9月业绩增长54.5%，超预期。
   • 新签订单趋势强劲，在手订单充裕，预计未来业绩持续增长。
   • 当前估值14.2倍PE，被重点推荐。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：120家
• 行业总市值：2256.5986亿元
• 行业流通市值：1810.5344亿元

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 重点推荐公司：
  • 龙元建设：1-9月业绩增长78.6%，PE估值16倍，与PPP基金合作潜力大。
  • 东方园林：业绩逐季加速，PE估值17倍，订单收入覆盖率高。
  • 苏交科：推出事业伙伴计划，PE估值16倍，成长性强。
  • 中设集团：前三季度业绩增长44%，PE估值17倍。
  • 勘设股份：高成长次新股，PE估值24倍。
  • 北方国际：业绩增长超预期，PE估值14.2倍。

风险提示

• 基建投资增速快速下滑风险
• 外币汇率大幅波动风险
• 项目进度低于预期风险

图表摘要

• 图表1：建筑装饰行业（申万）指数行情
• 图表2：重点园林生态公司PPP订单情况统计
• 图表3：重点PPP园林生态标的估值情况
• 图表4：设计规划类重点标的估值情况
• 图表5：国际工程类重点标的估值情况

结论

在行业整体增速放缓的背景下，PPP园林与设计板块仍表现出较强的韧性与增长潜力。监管趋严将推动行业整合，龙头公司将受益于市场集中度提升与投资回报率提高。建议投资者关注行业龙头公司，把握PPP与设计规划板块的结构性机会。