20230626-国投安信期货-铅周报_海外逼仓势头减缓_沪铅基本面托举乏力_16页_6mb

海外逼仓势头减缓，沪铅基本面托举乏力总结

核心内容

本报告分析了近期铅市场的供需变化、价格走势及市场情绪，重点探讨了沪铅与伦铅的联动关系、国内铅锭出口窗口的打开、再生铅利润修复情况以及下游蓄电池需求的变化。

主要观点

1. 沪铅与伦铅走势分化

• 伦铅承压回落：上周联储官员的鹰派表态带动美元指数反弹，伦铅触及2190美元/吨后承压回落，未能突破前期整理平台区间上轨。
• 沪铅上涨主因：国内铅锭出口窗口打开，外盘挤仓带动内盘走高，主力合约持仓增加，但月底资金换月正常，月间差未明显扩大。
• 海外逼仓势头减缓：LME铅库存上升至3.98万吨，0-3升水回落至53美元，显示海外软逼仓趋势有所缓解。

2. 国内铅价与现货背离

• 期现背离明显：SMM原生铅对07合约贴水在300元/吨附近，再生铅对原生铅普遍贴水在150-200元/吨。
• 国内基本面支撑有限：铅锭现货深贴水下，持货商交仓意愿较高，套保盘入场增加，但未来继续扩贴水空间不大。
• 再生铅利润修复：再生铅炼厂抬价收货，废电瓶价格持续攀升，规模型再生铅企业综合盈利约130元/吨，中小规模企业则处于盈亏平衡附近。

3. 供应端变化

• 原生铅与再生铅复产：6月下旬原生铅和再生铅检修后复产为主，供应端有一定边际增量。
• 铅出口窗口打开：一定程度缓解了供应端压力，需关注铅出口兑现情况。
• 国内供应预期增加：随着供应端预期改善，需继续关注节后下游实际补库情况。

4. 需求端疲软

• 电池促销活动结束：6.18电池促销活动结束后，部分地区恢复原价销售，需求端未明显改善。
• 端午假期订单低迷：铅酸蓄电池企业订单持续低迷，前期企业畏高慎采，随着铅价偏强运行，部分企业开始询价，但实际采购仍以长单为主，散单成交不佳。
• 蓄电池库存高企：SMM铅蓄电池成品库存和经销商库存均偏高，显示下游需求疲软。

5. 宏观与市场情绪

• 宏观数据密集发布：本周宏观数据密集出炉，需关注美元指数和伦铅的反向运行。
• 市场情绪偏弱：国内基本面对价格支撑乏力，短线回调压力不减。

关键信息

6. 沪铅价差与市场表现

• 沪铅交割月持仓增加：主力合约持仓继续增加，但月底资金换月正常，月间差未明显扩大。
• 价差曲线波动：沪铅近月价差变动在10个交易日内呈现波动趋势。
• SMM铅锭价格：SMM1#铅锭平均价为15325元/吨，较上周上涨1.32%；再生精铅平均价为15150元/吨，周涨幅1.17%。

7. 废电瓶与再生铅

• 废电瓶价格攀升：废电动自行车电池价格为9225元/吨，周涨幅0.82%。
• 精废价差扩大：精废价差为175元/吨，周涨幅16.67%。
• 再生铅利润修复：再生铅利润环境与铅价关系密切，部分企业已恢复盈利。

8. 副产品市场

• 硫酸价格：98%硫酸价格略有波动，但未形成明显趋势。
• 白银价格：白银价格在报告中被提及，但未给出具体数据。

9. 铅精矿与供应

• 铅精矿TC持稳：铅精矿TC周平均价维持低位，废电瓶供应偏紧。
• 铅精矿进口情况：进口铅精矿年度对比显示供应有所波动，需关注进口量变化。
• 铅精矿平衡：SMM铅精矿月度平衡显示供应端存在一定的边际增量。

10. 全球供需与市场

• 全球精炼铅消耗量：ILZSG数据显示全球精炼铅消耗量呈波动趋势。
• 全球铅矿与精炼铅产量：全球铅矿与精炼铅产量数据波动，需关注供需平衡变化。

操作评级

• 铅：操作评级未明确给出，但市场整体呈现回调压力。

数据来源与图表说明

• 图表数据主要来源于Wind、上海有色、Bloomberg等机构。
• 图表内容涵盖沪铅交割月持仓、铅价差曲线、铅精矿TC、废电蓄价格、蓄电池库存、LME铅库存与升贴水等多维度市场数据。

总结

当前铅市场呈现沪铅上涨、伦铅承压回落的分化格局，国内基本面支撑有限，海外逼仓势头有所缓解。再生铅利润修复，但需求端仍显疲软，下游蓄电池企业订单低迷。市场需关注铅出口兑现情况、节后下游补库力度以及宏观数据对价格的影响。整体来看，铅价短期内面临回调压力，市场情绪偏弱。