20170904-兴业证券-兴业军工观察：军工板块2017年中报分析_11页_1mb

军工板块2017年中报分析总结

核心内容

本报告分析了2017年军工板块40家以上以军品业务为主的上市公司中报业绩，揭示了军工行业从早期概念炒作向产业价值成长转变的趋势，并提出了未来投资策略。

主要观点

• 军工行业进入2.0时代：随着军工资产证券化和民参军企业IPO、并购重组的推进，军工板块已形成40家以上以军品业务为主的上市公司，标志着军工行业从早期蒙昧阶段向价值成长阶段过渡。
• 军工板块整体增长：2017年上半年，军工板块整体保持增长态势，其中军工集团下属23家公司营收同比增长6.9%，净利润增长11.6%；民参军14家公司营收和净利润分别增长19.5%和20.4%。
• 业务领域表现分化：
  • 航天领域保持全面增长；
  • 军用舰船领域在剔除民船拖累后也保持全面增长；
  • 航空领域主机厂增长不显著，但上游核心配套企业显著增长；
  • 兵器领域业绩基本持平；
  • 军工电子信息领域全面增长；
  • 通用配套企业受军队改革影响较大。
• 未来增长预期：随着军队改革影响逐步消除，预计2017年底将迎来强劲补偿式采购，军工板块有望迎来三年高速成长期。

关键信息

重点公司及业绩表现

军工集团下属公司业绩

• 营收：23家军工集团下属公司合计实现营收695.1亿元，同比增长6.9%。
• 净利润：合计实现净利润31.8亿元，同比增长11.6%。
• 净利润率：4.58%，同比增加0.19个百分点。

民参军公司业绩

• 营收：14家民参军公司合计实现营收44.2亿元，同比增长19.5%。
• 净利润：合计实现净利润6.9亿元，同比增长20.4%。

业务领域增长情况

• 显著增长公司：22家上市公司实现营收增速超过7%，占55%。
• 各业务领域表现：
  • 航空主机厂：1家显著增长（33%）；
  • 航空电子及机电配套企业：7家显著增长（78%）；
  • 航空发动机及配套企业：均未显著增长；
  • 航天及配套企业：4家均显著增长；
  • 舰船及配套企业：3家显著增长（60%）；
  • 通用配套企业：3家显著增长（43%）；
  • 电子元器件配套企业：4家显著增长（80%）；
  • 兵器及配套企业：均未显著增长。

投资策略要点

1. 军工板块已进入以产业价值成长为核心逻辑的2.0时代；
2. 航天、军用舰船、军工电子信息领域呈全面增长态势；
3. 预计未来三年军工板块将迎来高速成长期，主要受益于军队改革影响的消除。

风险提示

1. 军队改革进展缓慢可能影响装备采购；
2. 市场整体风险偏好下降。

附录信息

• 资产证券化路线图：包含军工集团下属重点上市公司（航空/航天、舰船/兵器/地方）及民参军重点上市公司资产证券化路径。
• 联系方式：提供了不同地区和国际的机构销售经理、研究助理、私募及企业业务负责人、证券与金融业务负责人等详细联系方式。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）、中性（-5%~5%）、减持（小于-5%）。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用；
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。