20171101-安信证券-国防军工_军工行业三季报及公募基金军工行业持仓统计_22页_982kb

2017Q3军工行业季度报及公募基金持仓分析总结

核心内容概述

2017年第三季度，军工行业整体营收增长2.58%，归母净利润增长27.95%，行业综合毛利率达到18.36%，同比增加1.43个百分点。军工行业整体表现稳健，但不同子板块表现差异较大。

主要观点

1. 企业属性分析

• 军工国企子板块：受船舶行业不景气影响，营收下降4.32%，但归母净利润增长24.44%。主要得益于并购带来的业绩增厚。
• 民参军子板块：营收和归母净利润增速较高，分别为29.08%和32.02%。主要受益于并购带来的业绩提升。

2. 行业属性分析

• 航空子行业：受益于空军装备发展和新装备列装，保持稳健增长，营收增长11.90%，归母净利润增长7.36%。
• 航天子行业：上市公司中军工业务占比小，整体增长不明显，营收增长22.65%，归母净利润增长7.40%。
• 船舶子行业：受民船不景气拖累，营收下降11.37%，但归母净利润增长24.06%，盈利状况有所改善。
• 兵器子行业：高增长主要来源于北方国际、迪马股份等非军工业务增长及内蒙一机、中兵红箭等并购。
• 信息化子行业：营收下降35.13%，但归母净利润增长41.32%，主要得益于中国长城重组和凯乐科技高增长。
• 新材料子行业：营收增长21.90%，归母净利润增长16.27%，受益于上游行业强劲表现。
• 核电子行业：营收增长77.50%，归母净利润增长98.14%，主要因台海核电和中广核技订单增加、销售增长及合并范围变化。

关键信息

1. 公募基金持仓情况

• 军工行业持仓占比：2017Q3为3.78%，相比2017Q2下降1.39%，相比2016Q3下降3.78%。
• 持仓市值最多的公司：中国重工、中航光电、航发动力、台海核电、中航飞机、中国卫星、航天科技等。
• 持仓市值最多的民参军公司：台海核电、海格通信、旋极信息、泰胜风能、新研股份、航新科技、耐威科技等。
• 加仓最多公司：台海核电、中航光电、奥普光电、航新科技、楚江新材、四维图新等。
• 减仓最多公司：内蒙一机、旋极信息、迪马股份、海格通信、中国卫星、耐威科技等。
• 持股占流通股比例最高：台海核电、泰胜风能、航天科技、星网宇达、四创电子、耐威科技等。
• 持有基金数量最多：中航光电、中国重工、中直股份、台海核电、四维图新、海格通信等。

2. 行业发展趋势

• 军工行业：2017年全年预期不能过高，部分资金在为2018年提前布局。
• 2018年展望：军工订单量增长率较大，军工体制改革与上市公司相关度提高，行业动态估值水平在历史中枢50倍附近，可能带来投资机会。
• 投资建议：推荐关注空军装备主机厂商（如中航黑豹、中直股份）和低估值、增长确定的民参军及军工集团标的（如天银机电、银河电子、中航光电）。

风险提示

• 军工体制改革进展可能不如市场预期。
• 周边局势缓解和可控。
• 武器装备研制列装进度与市场预期存在差异。

行业表现数据

总结

2017年第三季度，军工行业整体营收和归母净利润均实现增长，但不同子板块表现各异。军工国企子板块受船舶行业影响营收下降，但通过并购实现归母净利润增长。民参军子板块则因并购显著增厚业绩，表现出较高增长。公募基金对军工行业的持仓继续下降，但部分公司如台海核电、中航光电等仍受青睐。未来，军工板块在订单增长和体制改革的推动下，可能迎来投资机会，但需注意估值偏高及进展不确定性等风险。