20180828-信达证券-好当家-600467.SH-参价回暖_公司全年业绩增长可期_5页_535kb

好当家 (600467.SH) 中报点评总结

核心内容

好当家发布2018年半年度报告，数据显示公司上半年营业收入为5.37亿元，同比下降7.83%；归属于上市公司股东的净利润为3227.54万元，同比下降26.21%；扣非后归母净利润为2525.29万元，同比下降10.67%。基本每股收益为0.02元/股。公司整体业绩下滑主要由综合毛利率下降引起，特别是鲜海参价格下跌和捕捞及加工业务影响。

主要观点

• 业绩下滑原因：
  上半年鲜海参价格同比下降5.96%，捕捞业务因渔船改造导致产量下降，加工业务中低毛利的冷冻食品业务增长而高毛利的海参加工制品业务下降，造成整体毛利率下滑8.45个百分点。

• 行业景气反转：
  受辽宁高温灾害影响，海参产量下降，行业供需趋紧，推动参价上涨。预计2018年内参价高点将上升至180-200元/公斤，涨幅达8.43%-20.48%。公司作为一体化海参龙头，将受益于参价上行，预计2018-2019年鲜海参对外销售占比将分别提升至72%和70%，带动盈利改善。

• 捕捞业务发展：
  公司持续加大捕捞业务投入，2018年上半年下属子公司投资改造鱿钓船，进一步扩大捕捞能力。截至2017年底，公司拥有44条渔船，包括灯光罩网渔船和拖网渔船等，覆盖南海、黄海、东海、北太平洋等渔场，并配套冷链仓储设施。

• 盈利预测与评级：
  预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.04元、0.06元、0.09元，维持“增持”评级。公司未来业绩增长可期，受益于行业景气和业务结构调整。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

业务情况

• 养殖业务：
  公司养殖海参抗高温能力强，未受辽宁灾害影响，预计受益于参价上涨，对外销售占比将提升。

• 捕捞业务：
  持续投入渔船改造，2017年捕捞产品量大幅增长141.94%，2018Q1销量同比增长32.01%。但受不可控因素影响，业绩波动可能较大。

• 加工业务：
  冷冻食品业务增长，而高毛利的海参加工制品业务下降，导致加工板块毛利下滑。

风险提示

• 极端天气风险
• 产品价格波动风险
• 规模扩张不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 政策变动风险

总结

好当家作为海参养殖加工一体化企业，上半年受参价下跌及业务结构调整影响，业绩出现下滑。但随着行业景气反转和参价上涨，公司未来盈利有望改善。公司持续加强捕捞业务布局，但其业绩仍面临一定的不确定性。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，且受益于行业复苏。