20160114-中国银河-好当家-600467.SH-战略发展大健康_打造新利润增长点_21页_2mb

好当家集团研究报告总结

核心内容概述

好当家集团（600467.SH）是一家专注于海参养殖、海蜇养殖、海洋捕捞及海洋生物保健品研发的农业企业，公司自2004年上市以来，通过一系列战略转型和业务扩展，逐步向大健康领域迈进。2016年，公司业绩出现显著增长，主要得益于成本下降、亩产提升、海蜇养殖重启及直销模式的拓展。报告对公司的未来发展前景充满信心，给予“推荐”投资评级。

主要观点

• 成本下降与亩产提升：海参苗种实现自给，显著降低了成本，预计2016年海参成本下降1亿元；通过海域扩张和人工礁技术，预计2017年海参亩产可达250公斤/亩，捕捞面积达4.6万亩。
• 海蜇养殖与海洋捕捞：公司重启海蜇养殖，实现与海参混养，海蜇毛利率高达80%；新增灯光罩网渔船及冷库建设，预计单船年净利润300万元，全部投产后可新增净利润6000-8000万元。
• 大健康战略转型：公司向医美领域延伸，拥有16款海洋生物保健品及护肤产品，已获批或正在申报健字号；与韩国医美行业有地理优势，可复制其成功模式。
• 直销模式拓展：公司申请直销牌照，计划通过直销渠道销售保健品，预计2016年直销业务可实现1亿元收入，净利润增加2000万元。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为3500万、1.91亿、2.89亿，同比增长分别为70.1%、445.7%、51.4%。公司市值为50亿元，具有安全边际。

关键信息

一、公司简介

好当家成立于1993年，总部位于山东威海荣成市，是山东海参养殖龙头企业。公司业务涵盖海参、海蜇养殖、冷冻食品加工、海洋捕捞等。拥有完整的“育苗-养殖-加工-销售”产业链，并已建立“好当家天海湾国际旅游度假城”项目，包括旅游地产、高尔夫球场、养生温泉等。

二、成本下降与亩产提升

• 海参苗种自给：2015年实现海参苗种100%自给，降低苗种成本约25%，预计2016年海参毛利率可达69.3%。
• 海域扩张：2015年新增1万亩海域，预计2017年可捕捞面积达4.6万亩。
• 人工礁技术：计划将海参管投放量从每平方米3根提升至6根，理论上可使亩产提升50公斤，预计未来亩产可达250公斤/亩。

三、海蜇养殖与海洋捕捞

• 海蜇混养：公司实现海蜇与海参混养，预计2016年净利润约4000万元，全部投产后可实现8000万元净利润。
• 海洋捕捞：2014年新增15条灯光罩网渔船和3万吨冷库，预计单船年净利润300万元，全部投产后年净利润可达6000-8000万元。

四、大健康转型

• 保健品与护肤品：公司拥有16款海洋生物保健品及护肤品，包括海参西洋口服液、海参胶囊等，已获批或正在申报健字号。
• 医美布局：公司成立威海好当家美容投资有限公司，计划进入医美行业，利用集团资源发展“医养结合”健康养老模式。
• 直销模式：公司已申请直销牌照，预计2016年直销业务将带来显著增长。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为3500万、1.91亿、2.89亿，同比增长分别为70.1%、445.7%、51.4%。
• 估值与投资建议：公司当前市值50亿元，具有安全边际，给予“推荐”投资评级。
• 风险因素：包括转型进展低于预期、直销牌照未获批、海参价格和亩产低于预期。

未来展望

好当家集团正积极向大健康领域转型，利用其在海洋生物资源方面的优势，发展医美产业。公司通过直销模式和多元化产品线，有望实现新的利润增长点。随着医美行业的快速增长，公司具备良好的市场前景和投资潜力。