20181029-信达证券-好当家-600467.SH-三季度经营数据点评_捕捞和海参加工品销量同比大增_6页_556kb
报告摘要
好当家 (600467.SH) 事项点评总结
核心内容
本报告为好当家（600467.SH）的三季度经营数据点评，维持“增持”评级，分析公司各业务板块的经营表现及未来发展趋势。
主要观点
- 公司发布2018年三季度主要经营数据，分析各业务板块的产量、销量及库存变化，评估其对全年业绩的影响。
- 捕捞业务表现亮眼，三季度产量和销量同比大幅增长，受益于新投产渔船的投产及行业管理趋严带来的市占率提升。
- 海参加工制品销量增长，主要受市场供需变化影响，下游补库存需求拉动销量上升。
- 鲜海参业务因夏眠季暂停，但预计四季度将正常捕捞，受益于行业产需缺口，参价上涨，有望实现量利齐增。
- 盈利预测显示，公司未来三年的摊薄每股收益将从0.06元增长至0.11元，净利润持续上升，毛利率逐步提高。
关键信息
三季度经营数据
| 业务板块 | 2018年前三季度产量（吨） | 2018年前三季度销量（吨） | 2018年第三季度产量（吨） | 2018年第三季度销量（吨） | 同比变化（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 冷冻调理食品 | 16,526.01 | 16,642.49 | 5,932.84 | 6,110.74 | 产-1.17%，销-8.25% |
| 捕捞产品 | 64,531.59 | 69,941.84 | 30,431.02 | 29,410.58 | 产+27.61%，销+14.62% |
| 海参加工制品 | 178.91 | 263.54 | 31.71 | 164.98 | 产-44.58%，销+12.05% |
| 鲜海参 | 1,954.55 | 1,954.55 | 0 | 0 | 无变化 |
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2016A（百万元） | 2017A（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,059.83 | 1,207.91 | 1,369.00 | 1,590.50 | 1,878.68 |
| 归属母公司净利润 | 43.12 | 53.53 | 81.80 | 114.03 | 160.05 |
| 毛利率 | 21.66% | 28.84% | 30.45% | 31.28% | 32.01% |
| ROE（净资产收益率） | 1.46% | 1.80% | 2.70% | 3.65% | 4.91% |
| 摊薄每股收益（EPS） | 0.03 | 0.04 | 0.06 | 0.08 | 0.11 |
| 市盈率（P/E） | 80 | 64 | 42 | 30 | 22 |
| 市净率（P/B） | 1.16 | 1.15 | 1.12 | 1.08 | 1.03 |
风险提示
- 增持计划实施的不确定性
- 极端天气对生产的影响
- 产品价格波动
- 规模扩张及渠道拓展不及预期
- 政策变动风险
结论
公司三季度经营数据整体向好，尤其是捕捞业务表现强劲，海参加工制品销量增长显著，鲜海参业务因季节性影响暂未表现。公司未来三年盈利预测显示其业绩有望持续增长，毛利率逐步提升，维持“增持”评级。投资者需关注行业政策变化、市场供需波动及公司执行能力等潜在风险。
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