20260605-中国银河-_银河晨报_6.5丨宏观_格局重塑_通胀再临_2026下半年宏观经济展望_7页_1mb

文档内容总结

一、宏观：格局重塑，通胀再临——2026下半年宏观经济展望

核心内容

2026年是全球不确定性加剧的一年，主要体现在地缘政治冲突、能源价格高位运行、AI投资拉动经济分化、全球通胀压力上升等方面。中国已走出近4年的低通胀阶段，预计2026年通胀中枢将显著抬升，CPI同比涨幅约为1.3%，PPI为3.1%。在高版情形下，若地缘冲突持续，PPI可能在2027年达到峰值，CPI也可能突破2%。

主要观点

• 全球面临输入型通胀压力，原油价格持续高位运行，推动中下游成本上升。
• 中国“反内卷”政策与二氧化碳减排导向，促使高耗能行业产能优化。
• 出口保持较高景气度，受益于产业链韧性、AI高景气和关税扰动下降。
• 中国名义GDP增速有望超过美国，人民币升值将增强中国GDP相对美国的占比。
• 2026年货币政策更灵活，若PPI出现拐点，降息降准政策仍可能出台；若PPI持续上行，需关注央行货币政策目标切换。

关键信息

• 2026年实际GDP增长预测为4.7%，四个季度分别为5.0%、4.5%、4.5%、4.7%。
• 社会消费品零售总额增长2.1%，消费内生动能仍在积蓄。
• 固定资产投资增长4.4%，制造业投资预期向好，基建投资保持较高增长。
• 出口增速预计达到15.8%。
• 权益市场关注盈利分化与流动性变化，若PPI回落，市场或重回“红利+科技”哑铃策略；若PPI上行，周期板块可能补涨。
• 固收市场中，10年期国债收益率预计在1.65%~1.9%之间波动。

二、非银：权益配置延续上升趋势，看好板块估值修复空间

核心内容

保险板块在2026年5月调整明显，但估值已处于近5年历史底部区间。行业偿付能力充足，权益资产配置比例稳步上升。

主要观点

• 保险板块在2月底至5月底期间调整充分，农夫山泉、东鹏饮料、康师傅等公司2026年净利润预期和PE预期均有所下调。
• 成本压力高峰已过，板块修复节奏将取决于需求端变化。
• 收入端将成为胜负手，α属性更强的公司更受关注，包括产品推新、治理改善等。

关键信息

• 保险行业原保费收入1-4月同比增长5.30%，行业净资产突破4万亿。
• 保险资金权益资产配置占比从15.38%提升至15.53%。
• 权益市场风险提示包括宏观经济不及预期、长端利率下行、市场波动加剧等。

三、食饮：如何判断2026年饮料旺季行情？

核心内容

饮料行业在成本压力下经历调整，当前估值处于历史低位，修复预期增强。

主要观点

• 行业指数2月底以来下跌10%，调整幅度大于大众品板块。
• 成本压力高峰已过，预计板块将逐步修复，修复节奏与需求端恢复相关。
• 产品推新和治理改善是推动收入增长的重要因素。

关键信息

• 农夫山泉、东鹏饮料、康师傅等公司2026年净利润预期和PE预期均有所下调。
• 油价回落将有助于成本端改善，叠加消费场景放开预期，有望推动股价修复。
• 关注东鹏饮料、农夫山泉、IFBH等公司在产品和治理方面的表现。

四、杰克科技（603337）：全球缝制机械龙头，AI设备+人形机器人蓄势待发

核心内容

杰克科技作为全球缝制机械龙头，积极布局AI设备和人形机器人，提升产品附加值和市场竞争力。

主要观点

• 公司业务从传统缝纫机设备向“硬件+软件+AI+机器人”平台升级。
• 2025年公司营收和净利润均实现增长，毛利率提升，现金流状况良好。
• 公司在海外市场份额提升，与世界级客户合作，智能化设备需求增长明显。
• 公司计划收购意大利Comelz，补齐高端技术短板，并布局人形机器人市场。

关键信息

• 2025年外销收入同比增长24.4%，境外收入占比达56%。
• 智能裁床、自动缝制设备等高附加值产品增速快于传统产品。
• 公司2026年9月将发布人形机器人，有望打开中长期增长空间。

五、润泽科技（300442）：园区级数据中心龙头，优势资源锚定AIDC时代红利

核心内容

润泽科技作为园区级数据中心龙头，凭借区位优势和前沿技术布局，巩固行业领先地位。

主要观点

• 公司布局京津冀、长三角、大湾区、成渝等六大区域，形成区位协同效应。
• 前瞻布局液冷、AIDC等技术，成功交付纯液冷绿色智算中心。
• 深度绑定头部互联网客户，形成高信任、长周期、高附加值的服务优势。
• 发行数据中心公募REITs，盘活优质资产，形成良性循环。

关键信息

• 公司已交付14栋算力中心，部署机柜约8.2万架。
• 绿电交易总量达5.3亿千瓦时，推动绿色低碳战略。
• AIDC技术方面，公司构建全栈式产业生态，成功实现IDC向AIDC的自主进化。

风险提示

• 地缘政治冲突、海外通胀与货币政策变化、国内经济修复不及预期、政策效果不及预期、价格传导路径不确定、外需变化、人民币汇率波动、资本市场波动等。

六、相关报告

• 《AI悖论：生产率繁荣预期下的就业结构性冲击》
• 《国产新药闪耀ASCO，医保规则进一步优化》
• 《市场继续调整，关注结构性改善》
• 《生产韧性仍在，外需回落加剧分化——2026年5月PMI分析》
• 《全球宏观叙事演绎利好中国资产》

七、评级体系及法律声明

• 评级标准基于行业指数或公司股价相对基准指数的表现，分为推荐、中性、回避。
• A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，新三板以三板成指或做市指数为基准，北交所以北证50为基准。