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2017年下半年中国宏观经济金融展望总结

核心内容

本报告由交通银行金融研究中心发布，分析了2017年下半年中国宏观经济金融走势，重点围绕全球经济复苏、国内经济增长放缓、货币信贷与资本流动、去杠杆政策及宏观政策展望等方面展开。报告认为，尽管经济增长动能减弱，但政策稳定、出口改善、物价温和等因素将支撑经济平稳运行，避免硬着陆风险。

主要观点

1. 全球经济复苏步履蹒跚

• 全球经济增速预计上升至3.1%，发达经济体增速1.9%，新兴经济体增速4.4%。
• 美国经济相对平稳，二季度后增速有望回升至2%以上，但存在隐性失业和劳动参与率下降问题。
• 欧洲经济有望复苏，但存在不确定性；日本经济受外需带动，但内需疲弱。
• 新兴经济体因大宗商品价格上涨有所改善，但结构改革推进将影响其回暖势头。
• 全球主要经济体货币政策趋于收紧，美联储年内可能加息两次并缩表，其他经济体亦可能跟进。
• 特朗普政策落实缓慢，英国脱欧对全球经济带来不确定性。

2. 我国经济增长温和放缓

• 2017年一季度经济增速6.9%，预计二季度后增速温和回落，全年经济增速约为6.7%。
• 投资放缓是主要压力来源，房地产投资增速明显回落，基建投资增速亦将放缓。
• 消费整体平稳，但受实际收入增速放缓及政策调控影响，部分行业如汽车、家电消费增速下降。
• 出口形势改善，将对经济增长形成重要支撑。
• 物价整体温和，不是货币政策关注重点，为政策调控提供了良好环境。

3. 货币信贷和资本流动平稳运行

• 2017年下半年信贷增速相对平稳，预计全年信贷增速在12.5%，信贷增量约13.5万亿元。
• 社会融资规模增量预计为18.5万亿元，M2增速低位徘徊，预计全年9.5%。
• 人民币汇率受美元指数及经济基本面影响，可能出现阶段性双向波动，全年结售汇逆差约1200亿美元，外汇占款减少约7000亿元。

4. “双重去杠杆”下系统性风险总体可控

• 金融和企业双重去杠杆背景下，风险总体可控，但部分领域仍需警惕。
• 影子银行规模将进一步收紧，房地产泡沫风险需防范。
• 企业部门去杠杆进展顺利，杠杆率呈下降趋势，但短期银行不良资产仍需关注。
• 金融监管强化将对流动性带来一定压力，但货币政策保持稳健中性，流动性风险可控。

5. 宏观政策展望与建议

• 财政政策：积极财政政策将更加注重结构性调节，提高资金使用效率，支持新兴产业和民生项目。
• 货币政策：保持稳健中性，流动性调控与预期管理机制不断完善，准备金率调整可能性较低。
• 房地产政策：房地产长效机制建设加快，房地产税分阶段落地，住房租赁市场发展被提上日程。
• 政策建议：
  1. 关注中小银行流动性风险，适时实施逆向调节。
  2. 拓宽流动性管理工具适用范围，防止市场利率攀升。
  3. 实施定向降准，推动商业银行加大对小微企业贷款投放。
  4. 促进有效投资，加强PPP项目管理，支持产业升级。
  5. 盘活财政存量资金，提升财政资金使用效率。
  6. 保持人民币汇率基本稳定，增强汇率弹性，推进人民币国际化。

关键信息

• 经济增长：全年增速预计在6.7%左右，避免硬着陆。
• 房地产投资：增速将呈“先扬后抑”趋势，全年预计5%左右。
• 货币政策：稳健中性，全年新增贷款约13.5万亿元，社会融资规模增量约18.5万亿元。
• 汇率预期：人民币将保持双向波动，汇率弹性增强。
• 去杠杆：金融和企业部门去杠杆进展顺利，但需防范局部风险释放。

数据预测（2017年）