> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026下半年宏观经济展望总结 ## 核心内容 2026年全球宏观经济面临高度不确定性，主要体现在地缘政治冲突、通胀压力以及经济结构分化。中国宏观经济在这一背景下展现出韧性，走出近四年的低通胀阴霾，通胀中枢显著抬升，经济结构持续优化。 ## 主要观点 - **全球不确定性加剧**：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡仍未恢复通航，原油价格高位运行，推动全球成本推升型通胀压力。 - **中国走出低通胀**：2026年，中国通胀中枢将显著上升，主要受能源价格上涨、产业政策优化、出口强劲及公共事业价格改革等多重因素影响。 - **经济结构转型**：新旧动能转换进入关键阶段，AI及相关资本开支成为经济增长亮点，推动工业增加值提升。 - **货币政策灵活**：在输入型通胀压力下，全面降息降准尚未启动，但政策工具仍可能适时调整。 - **财政政策优化**：财政政策强调用好现有政策，优化支出方向，重点支持“三保”底线，推进地方政府债务限额和新型政策性金融工具。 - **出口持续高增**：出口保持两位数增长，受益于产业链韧性、AI高景气度及关税扰动下降。 - **资产配置建议**：关注盈利分化和流动性变化，市场可能呈现“红利+科技”哑铃策略或周期板块补涨，固收市场保持低波动。 ## 关键信息 ### 通胀与物价 - 2026年CPI同比涨幅约为1.3%，PPI为3.1%。 - 中国物价回升将推动名义GDP增速超过美国，人民币升值进一步提升中国GDP占美国的比例。 - 原油价格对CPI影响弹性系数约为1-2%，对PPI影响弹性系数约为5-6%。 ### GDP增长预测 - 预计2026年实际GDP增长4.7%，四个季度分别为5.0%、4.5%、4.5%、4.7%。 - GDP增长由外需高景气、内需温和修复和产业升级红利共同支撑。 ### 工业生产与投资 - 2026年全年工业增加值增速预计为5.0%，二、三、四季度分别为4.6%、4.5%、5.0%。 - 出口保持韧性，尤其是机电、汽车、船舶、通用机械、电气设备、电子元器件、光伏储能、电网设备等。 - 高技术产业增加值预计增长9.8%，推动工业增加值提升1.39个百分点。 - AI相关行业、高技术产业、外需驱动行业成为盈利分化的主要领域。 ### 财政与货币政策 - 财政政策强调优化支出方向，加快政府债券发行使用，清理企业欠款。 - 货币政策保持灵活，全面降息降准需等待，10年期国债收益率预计在1.65%～1.95%之间波动。 ### 海外经济展望 - 美国经济呈现“K型”分化，AI投资带动企业利润增长，但周期性部门仍需温和降息。 - 欧、日央行可能进行多次加息，而美联储可能进行1次温和降息。 ## 风险提示 1. 地缘政治冲突超预期 2. 海外通胀与货币政策变化超预期 3. 国内经济修复不及预期 4. 国内政策落地和政策效果不及预期 5. 价格传导和再通胀路径不确定 6. 外需和贸易形势变化超预期 7. 人民币汇率和跨境资本流动波动 8. 资本市场波动超预期 ## 数据预测 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | |------|------|------|------|-------| | 实际GDP增长 | 5.2 | 5.0 | 5.0 | 4.7 | | 名义GDP增长 | 4.6 | 4.2 | 3.9 | 5.9 | | 净出口 | -0.6 | 1.5 | 1.6 | 0.9 | | CPI同比 | 0.2 | 0.2 | 0.0 | 1.3 | | PPI同比 | -3.0 | -2.2 | -2.6 | 3.1 | | M2 | 9.7 | 7.3 | 8.5 | 8.4 | | 社会融资存量同比 | 9.5 | 7.9 | 8.3 | 8.1 | | 1年期LPR | 3.45 | 3.1 | 3.0 | 2.9 | ## 总结 2026年，中国宏观经济在地缘政治和通胀压力下展现出韧性，走出低通胀阴霾，通胀中枢显著抬升。经济结构转型加速，AI及相关产业成为增长亮点，出口保持强劲。政策方面，财政政策优化支出方向，货币政策强调灵活性。整体经济趋势向好，但面临诸多不确定性和潜在风险。