20260603-中国银河-2026下半年宏观经济展望_格局重塑_通胀再临_84页_4mb

2026下半年宏观经济展望总结

核心内容

2026年全球宏观经济面临高度不确定性，主要体现在地缘政治冲突、通胀压力以及经济结构分化。中国宏观经济在这一背景下展现出韧性，走出近四年的低通胀阴霾，通胀中枢显著抬升，经济结构持续优化。

主要观点

• 全球不确定性加剧：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡仍未恢复通航，原油价格高位运行，推动全球成本推升型通胀压力。
• 中国走出低通胀：2026年，中国通胀中枢将显著上升，主要受能源价格上涨、产业政策优化、出口强劲及公共事业价格改革等多重因素影响。
• 经济结构转型：新旧动能转换进入关键阶段，AI及相关资本开支成为经济增长亮点，推动工业增加值提升。
• 货币政策灵活：在输入型通胀压力下，全面降息降准尚未启动，但政策工具仍可能适时调整。
• 财政政策优化：财政政策强调用好现有政策，优化支出方向，重点支持“三保”底线，推进地方政府债务限额和新型政策性金融工具。
• 出口持续高增：出口保持两位数增长，受益于产业链韧性、AI高景气度及关税扰动下降。
• 资产配置建议：关注盈利分化和流动性变化，市场可能呈现“红利+科技”哑铃策略或周期板块补涨，固收市场保持低波动。

关键信息

通胀与物价

• 2026年CPI同比涨幅约为1.3%，PPI为3.1%。
• 中国物价回升将推动名义GDP增速超过美国，人民币升值进一步提升中国GDP占美国的比例。
• 原油价格对CPI影响弹性系数约为1-2%，对PPI影响弹性系数约为5-6%。

GDP增长预测

• 预计2026年实际GDP增长4.7%，四个季度分别为5.0%、4.5%、4.5%、4.7%。
• GDP增长由外需高景气、内需温和修复和产业升级红利共同支撑。

工业生产与投资

• 2026年全年工业增加值增速预计为5.0%，二、三、四季度分别为4.6%、4.5%、5.0%。
• 出口保持韧性，尤其是机电、汽车、船舶、通用机械、电气设备、电子元器件、光伏储能、电网设备等。
• 高技术产业增加值预计增长9.8%，推动工业增加值提升1.39个百分点。
• AI相关行业、高技术产业、外需驱动行业成为盈利分化的主要领域。

财政与货币政策

• 财政政策强调优化支出方向，加快政府债券发行使用，清理企业欠款。
• 货币政策保持灵活，全面降息降准需等待，10年期国债收益率预计在1.65%～1.95%之间波动。

海外经济展望

• 美国经济呈现“K型”分化，AI投资带动企业利润增长，但周期性部门仍需温和降息。
• 欧、日央行可能进行多次加息，而美联储可能进行1次温和降息。

风险提示

1. 地缘政治冲突超预期
2. 海外通胀与货币政策变化超预期
3. 国内经济修复不及预期
4. 国内政策落地和政策效果不及预期
5. 价格传导和再通胀路径不确定
6. 外需和贸易形势变化超预期
7. 人民币汇率和跨境资本流动波动
8. 资本市场波动超预期

数据预测

总结

2026年，中国宏观经济在地缘政治和通胀压力下展现出韧性，走出低通胀阴霾，通胀中枢显著抬升。经济结构转型加速，AI及相关产业成为增长亮点，出口保持强劲。政策方面，财政政策优化支出方向，货币政策强调灵活性。整体经济趋势向好，但面临诸多不确定性和潜在风险。